华创证券-轻工制造行业周报：探究转换器和墙壁开关百亿市场，持续提示行业白马公牛集团投资机会-200223

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　　转换器与墙开插座产业链相似，中游议价能力强。转换器与墙开插座产业链主要包括上游原材料供应商，产品制造商、渠道经销商以及终端消费者。其中中游产品制造商掌握核心技术、经销渠道与品牌效应，具备较强的定价与议价权，是控制产业的核心环节，盈利能力较强。
　　获益消费升级，行业增长动力强劲。（1）全国居民人均可支配收入以及消费水平的提高，推动了家用电器、消费电子、房地产、装修等下游产业的持续增长，从而带动了转换器、墙壁开关插座产品市场需求的持续增长。（2）中国居民平均每百户耗电耐用品如冰箱、空调、洗衣机等拥有量逐年增加，同时，目前我国居民每户小家电如电饭煲、榨汁机、电磁炉、电水壶等小家电保有量也呈现逐年增加趋势，这带动了对转换器、墙壁开关插座等基础配套电源连接品需求的持续增长。（3）房地产市场的快速发展为墙壁开关插座行业发展提供了较强的动力，同时家庭住宅翻新装修需求与办公商业场所翻新装修有望成为墙壁开关插座产品的重要需求增长点。（4）随着我国手机网民规模增加、智能手机以及其他智能电子消费产品消费量增加，将带来持续增长的转换器及电源连接线需求。
　　行业规模测算：百亿市场待启。（1）转换器市场，经测算，预计2022年我国转换器年需求量7.6亿个，市场规模约为114亿。结构方面，我国转换器需求以居民生活需求为主，其中城镇居民需求占比约为54%，农村居民需求占比17%至20%，我们认为主要原因一方面为城镇化率持续提升；另一方面城镇居民家用电器、电子设备等保有量高于农村。从新增与更新需求角度来看，更新需求大于新增需求，预计至2022年居民更新需求与新增需求分别占比53%和20%。（2）墙壁开关与插座市场，经测算，预计到2022年，我国年家装需求墙壁开关与墙壁插座需求数量分别达到11.7亿与16.2亿个，合计市场规模约261亿元；我国生产办公用墙壁开关与墙壁插座年需求量将分别达到1.5亿和2.4亿个，市场规模35亿元。我国墙壁开关插座需求以家装需求为主，其中家装需求占比约为88%，家装需求中又以存量房翻新为主，其次为新房装修，预计至2022年，家装需求中存量房翻新、新房装修、二手房翻新、精装房所占比例分别约为46%、21%、19%和14%。
　　公司重要公告及行业动态：晨鸣纸业：公司超短期融资券发行已注册通过，核定公司超短期融资券注册金额为人民币70亿元，注册额度自通知书发出之日起2年内有效，在注册有效期内可分期发行。山鹰纸业：公司全资子公司山鹰资本与农银凤凰共同发起设立浙江农银凤凰绿色环保浆纸并购合伙企业，目标募集规模80亿元。农银凤凰出资100万元，占基金总规模的0.01%；山鹰资本认缴25亿元，占基金总规模的31.25%。
　　行业及上游重要原料数据：（1）造纸行业：本周针叶浆、阔叶浆内盘、外盘价格较上周上涨；美废8号价格较上周持平，美废11号价格较上周持平，国废黄板纸价格较上周上涨；箱板纸、瓦楞纸、白板纸、生活用纸价格较上周上涨，其余机制纸价格较上周持平。（2）家具行业：胶合板、刨花板价格均较上周持平，中纤板价格较上周下跌。（3）印刷包装业：铝价格较上周下跌，镀锡薄板价格较上周上涨。
　　限售股解禁提醒：英联股份（2020.02.24解禁92.10万股）、尚品宅配（2020.03.09解禁10789.40万股）、皮阿诺（2020.03.10解禁9731.08万股）、欧派家居（2020.03.30解禁32,558.38万股）、惠达卫浴（2020.04.07解禁10,566.95万股）、爱迪尔（2020.04.10解禁981.48万股）、实丰文化（2020.04.13解禁4434.00万股）、德艺文创（2020.04.17解禁11318.40万股）、双星新材（2020.04.17解禁6712.56万股）、德艺文创（2020.04.17解禁11,318.40万股）、周大生（2020.04.27解禁47,216.04万股）、金时科技（2020.04.27解禁2,666.67万股）、金陵体育（2020.05.11解禁8,313.68万股）、宜宾纸业（2020.05.11解禁2,106.00万股）、金牌厨柜（2020.05.12解禁4,858.35万股）。
　　风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大变化。