中银国际-证券行业1月上市险企保费点评：2020年开门红首月，新华保险保费增速领跑-200223

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　　中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险1月保费收入分别为1,935/1,079/520/307亿元，同比增速分别为22.6%/-13.0%/0.6%/54.1%。新华保险保费增速领跑。
　　中国人寿开门红启动早于同业，开门红首月受益。中国人寿早在2019年11月开展开门红预售，布局早于同业。2019年代理人逆势增员，客户储备丰富。2020年1月保费收入为1,935亿元，同比增速22.6%，增速基本与历年持平。主打开门红产品“鑫享至尊”为3年期年金险产品，预计续期保费有望持续增长。
　　中国平安调整19年收官节奏，1月新单负增长。中国平安2020年1月保费收入为1,079亿元，同比增速为-13.0%；当月个险新单为265亿元，同比增速为-14.9%；恶意退保提升退保率，影响续期业务，同比增速为-12.8%。中国平安12月调整19年收官节奏，叠加代理人持续脱落，影响开门红销售。
　　中国太保1月保费同比增速0.6%。中国太保2020年1月保费收入为520亿元，同比增速0.6%，受春节假期影响新单销售。新华保险渠道改革，1月保费增速领跑。
　　新华保险保费增速领跑，单月同比增速为54.1%。新华保险2020年开门红1月转战银保渠道，当月保费收入307亿元，同比增速54.1%，保费增速领跑。新华保险开门红储蓄型保险及保障型保险并举，规模与价值并重。2020年1月已完成年金险销售，2月10日正式开启保障型产品销售。
　　投资建议：
　　传统开门红期间，1月为“冲量期”，2月为“平滑期”，3月为“冲刺期”。2020年上市险企开门红布局较早，受疫情影响有限。2月上市险企调整开门红节奏，以销售保障型保险及提早代理人培训周期为主。随着疫情持续好转，二季度代理人或以高质量产能释放，全年NBV有望实现正增长。短期推荐标的：新华保险。长期推荐标的为坚持价值增长、寿险改革转型的中国平安。
　　风险提示：
　　保障型保险产品保费增速不及预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性；疫情持续的不确定性。