世纪证券-卫宁健康-300253-点评报告：募投项目着眼未来医疗，前景广阔-200221

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　　事件：
　　公司2月20日发布公告：拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过140,000万元（含140,000万元）。资金主要投向互联网诊疗和智慧医疗方向。
　　核心观点：
　　1) 19年业绩保持快速增长，疫情期间彰显龙头实力。公司19年业绩预告净利润增速约25-45%，中位数超预期，主要是传统信息化业务受益于政策红利，订单快速增长。疫情期间，公司响应迅速，截止2月10日，线上医疗系统已上线医卫机构近900家，服务量累计达100万人次。在10天内交付河南版“小汤山”医院信息化系统，医疗信息化龙头实力彰显。
　　2)公司创新业务均初具规模，20年或为“云医”爆发期。19年前三季度，公司“云险”业务服务的交易金额高达140亿元，同比增长258%；“云药”业务方面，钥世圈实现营业收入1.27亿元，同比大幅增长223.15%；互联网医疗对应的“云医”累计服务人次超过2亿，我们认为，公司创新业务初具规模，“云医”受益此次疫情催化，有望迎来高速增长期，进而带动其他业务不断扩张，为公司业绩再添动力。
　　3)可转债资金投向着眼未来医疗，远景广阔。此次公司募集资金主要投向“新一代智慧医疗产品开发及云服务项目”和“互联网医疗及创新运营服务项目”，项目着眼未来，前景广阔。
　　4)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.24元/0.33元/0.43元，对应市盈率为95倍/69倍/53倍。公司是行业龙头，传统业务高景气可持续，新兴业务有望迎来爆发期，双轮驱动业绩增长动力强劲，可转债募集资金着眼未来，长期投资价值凸显，维持“增持”评级。
　　5)风险提示：创新业务发展不及预期，政策环境改变