中信证券-电子行业每周市场动态追踪：小米10新机热卖，面板涨价潮开启-200224

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　　我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性战略配置价值，建议关注半导体、面板及各行业现金流好的龙头公司。短期疫情或导致风险偏好降低，板块整体承压；但中长期看2020年为电子扩张阶段，板块盈利能力角度看，本次疫情期间电子板块盈利能力更高更确定，我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性配置价值。
　　本周电子公司继续逐步复工，预计至3月中旬恢复到正常状态；三月往后主要关注交通导致的原材料缺货及产成品风险问题，龙头公司有更多优先资源。电子企业复工率整体落在40%-50%区间，另有部分电子公司年前IOT订单持续旺盛，产品供不应求，春节期间留守员工较多，复工率相对较高。预计电子企业工厂将分3-4批有序逐步复工，叠加春节本身即为招工季会有人员流动，预计三月中旬至三月底之间供给端复工率恢复到往年水平。受疫情影响国内需求弱势，且主要厂商春节期间均有原材料备货，供应链风险预计二月较弱。然如果疫情持续，叠加交通不畅，原材料缺货现象有可能在复工满载后半个月出现，越往下游供应链风险越大。需要强调的是，行业龙头在供应紧张的情况下能获得更多优先资源，龙头公司体量大，资金最为充足，是供应商优先保证供货的对象。
　　短期国内需求受抑制，苹果链预计强于安卓链，长期看需求只是延迟并非消失。需求端区分国内外看，国外需求端目前并未明显受到疫情影响，受影响的主要是国内。手机出货量来看，我们预估2020Q1中国区出货量同比下滑约30%，全年维度中国区下滑10%。其中，苹果链公司会强于安卓链，主要源于苹果手机的中国区销售占比远小于安卓端HOVM，2019Q4 AHOVM占比分别为17%/59%/46%/47%/24%。需要强调的是，长期看需求只是延迟并非消失，在疫情缓解后有望复苏。
　　本周我们外发IoT行业月度跟踪报告，长期看好IoT将成为继PC、手机之后新一代强粘性硬件终端。从1月份数据上看，（1）苹果端：AirPodsPro产品供需仍然紧张，官网发货周期保持4周及以上；二代产品发货周期延长至10天左右，我们认为主要系疫情导致复工延迟以及快递运输，进一步加剧AirPods供需失衡。（2）安卓端：月度波动导致1月份线上销量环比下滑40%。我们跟踪国内电商平台线上销售数据（预计占总销量5%-10%）显示，1月份TWS耳机销量环比下滑40%，我们认为主要系月度波动所导致，11-12月为电商促销高峰期。分品牌看，1月份小米销量居首，达到12.3万副（占比37%，环比-5pcts）。华为销量排名第四，但总销售额居于首位。
　　本周为小米10发布的第一周，线上持续热卖，证明消费需求仍较为旺盛。由于疫情影响，小米新品发布会及销售全部采用线上，顺丰物流配合下消费者体验较好、需求仍较旺盛。小米10于2月14日首发，我们估算对应销量约5万台。小米10Pro于2月18日首发，估算对应销量约4万台。小米10系列当前备货全部为春节前生产，我们估算整体备货在几十万台量级，将在2-3月期间分批发售。我们判断，小米10作为国产安卓首款年度5G旗舰，销量将显著优于上一代小米9系列，初步预估全系全年销量在500-1000万量级。
　　半导体存储器价格连续两月上涨，未来关注韩国方面疫情对产业链影响。自2019年12月DRAM价格触底至今，DRAM现货价格已上涨约20%。存储器周期约3~4年，上次DRAM价格低点在2016年中，上次高点在2018年初，目前DRAM价格仍处于周期底部区间。由于供给端前期产能扩张节制以及部分产能转向CIS，需求端数据中心需求恢复，我们认为价格后续仍有上涨动力。后续需关注韩国疫情走向对存储器供应的影响。若未来疫情蔓延出现短暂停工，可能抬升存储器价格，若长期停工则可能影响到周期复苏。
　　市场回顾与策略展望：本周（2020年2月17日至2月21日），A股中信电子行业指数上涨13.32%，跑赢沪深300指数9.26pcts，跑赢创业板指数5.71pcts，跑赢中小板指数6.78pcts，跑赢上证综指9.11pcts。电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名2/30，费城半导体指数下跌3.35%，台湾电子指数下跌2.00%，恒生资讯科技业指数下跌2.11%。沪深300上涨4.06%，上证综指上涨4.21%，中小板指上涨6.54%，创业板指数上涨7.61%。本周A股电子板块行业PE为94.34倍，较沪深300估值溢价657.64%；港股电子行业PE为30.61倍。
　　风险因素：板块下游需求不及预期，消费电子行业竞争加剧，国际局势动荡。