兴业证券-机械设备行业：下游行业资本开支兑现，基建增长维持稳定-200223

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　　本周机械设备（申万）行业上涨7.01%，涨幅在28个申万一级行业中位居第10，其中电子（+13.40%）、国防军工（+12.19%）、通信（+11.11%）、计算机（+10.31%）和汽车（+9.25%）位居子行业涨幅前5。机械设备（申万）行业PE估值27.82倍，处于2016年初至今行业PE估值26.67%分位水平。
　　下游行业资本开支兑现，重视新兴成长板块投资机会。我们在2020年度策略报告中即提出按照行业属性、扩产周期、国产化替代三个维度判断新兴成长板块投资机会，重点推荐半导体设备、光伏设备和锂电设备三个板块的投资机会。从年初至今，我们看到这些行业的下游资本开支持续兑现，行业内龙头设备厂商的成长确定性进一步确认。2020年1月北美半导体设备制造商出货金额23.4亿美元，同比增加约23%，全年设备市场有望进一步回升；通威股份拟投资约200亿元，在成都建设30GW高效太阳能电池及配套项目，预计2021年投产；特斯拉超级工厂二期纳入2020年上海市重大建设项目清单……在扩产的周期内，设备厂商将享受下游资本开支持续增长的红利，行业竞争力不断增强、经营业绩持续释放，我们建议关注半导体设备领域的北方华创，锂电设备领域的先导智能，光伏设备领域的晶盛机电、捷佳伟创，我们同时建议关注激光设备领域的锐科激光以及第三方检测服务龙头华测检测。
　　各地开工率逐渐回升，单月工程机械销量下滑无需过度担心。1月份挖掘机行业销量下滑15.4%，装载机行业销量下滑23.8%，降幅较大。但考虑春节等因素影响10天左右销量，销售数据下滑幅度在可预计范围内。根据草根调研，各主机厂春节期间及春节后陆续复工，目前产能恢复较好，但由于物流运输等因素，下游客户提货较少。近日各地逐渐加大复工力度，根据各地官方公开的复工数据，截至2月21日，全国18省份复工率超过50%，山东、福建、江苏、上海、浙江、辽宁等沿海地区复工率已超过70%，预计下周各地复工率仍将进一步回升，下游需求也将逐渐回暖，工程机械销量也会随之回升。考虑各地复工延迟，预计2月份以及Q1销量可能会受到一些负面影响。
　　2020年全年基建稳增长的基调不会改变，1月发行的6730亿元项目收益专项债中，基建类投向的规模占比超8成，同比去年大幅增加，专项债对基建的撬动作用开始凸显。上周政治局常委会第三次会议上，强调要加紧一些重大项目开工建设，因此全年工程机械行业需求仍然保持乐观。从主机厂和核心配套企业排产来看，各厂商仍在加紧做足库存，积极迎接形势缓解后下游需求的释放。
　　考虑此后可能进一步出台的推动政策，在基建稳增长的情况下，我们预计2020年全年工程机械行业需求仍将维持较高增长，因此各主机厂及核心配套企业均将在此带动下持续增长。我们当前重点推荐三一重工、中联重科、徐工机械三大主机厂和核心液压件国产化替代加速的恒立液压。除了工程机械以外，在油气公司资本开支确定性较强的情况下，我们建议关注油气油服板块龙头企业杰瑞股份。
　　风险提示：宏观经济波动风险，政策变动风险，下游采购不及预期，油价大幅波动，行业竞争加剧，国产化进度不及预期