天风证券-石油化工行业：发改委阶段性降低非居民用气成本，城燃有望受益-200223

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　　发改委发布《关于阶段性降低非居民用气成本支持企业复工复产的通知》
　　《通知》提出：1）非居民用气门站价格提前执行淡季价格政策，对执行政府指导价的非居民用气，要以基准门站价格为基础适当下浮；对价格已放开的非居民用气，鼓励天然气生产经营企业根据市场形势与下游用气企业充分协商沟通，降低价格水平；2）对化肥等受新冠肺炎疫情影响大的行业给予更大价格优惠；3）及时降低非居民用气终端销售价格，切实将门站环节降价空间全部传导至终端用户，鼓励各地通过加强省内管道运输和配气价格监管等方式，释放更多降价红利。
　　为支持企业应对疫情，多地已下调天然气终端价格10%
　　在《通知》发布之前，全国已有多地自主下调天然气价格，帮助企业降低生产经营成本来应对新型冠状病毒肺炎疫情。
　　重庆燃气：2020年2月～3月为降价优惠期，期间用气价格按现行用气价格90%计费结算。主城区用气价格从每立方米2.308元下调为2.0772元，其余各区县用气价格按当地现行气价下调10%。
　　皖天然气：对辖区内中小微工业企业用气，在现行天然气价格基础上下调10%，期限3个月（2020年2-4月）。
　　深圳燃气：酒店、餐饮类商业客户于2020年2月、3月份使用管道天然气的气费，按照现行气价的70%实施结算。
　　湖北省要求各地中小微企业工业用天然气价格按基准价下调10%执行；浙江省非天然气的门站价格下调每立方米0.14元，企业（不含天然气发电企业）到户价格按现行用气价格下调10%。
　　产业链影响不同：
　　《通知》有效期至6月底，对于天然气产业链的业绩有不同程度的影响。
　　上游：降价的影响无疑是负面的。假定天然气价格回归至门站价水平，预计一季度造成39天的影响，按照单月消费量240亿方，非居民气占比80%测算，预计影响上游净利润76亿元。二季度是否存在后续影响需要观察到时候调价政策执行情况。
　　中游：影响相对较小。《通知》虽然鼓励加强管输价格监管来释放更多红利，但是由于成本监审工作在近几年已基本完成，除各省主动下调管输费外，整体不会受到很大影响。
　　下游：降价风险可转移至上游。虽然部分城燃企业目前已有不同程度的让利，但随着《通知》的发布，自主承担的影响可能仅限于2月份，后续更多是根据上游降价的力度进行顺价。若按照19年2月天然气消费占全年比重8%，工商业占比80%测算，预计对于全年业绩影响不超过6.4%，并且多地下调的主要是小微企业用气成本，实际业绩受到影响更小。
　　降价有助于促进消费回升，关注具有接收站的城燃公司
　　我们认为，天然气降价有助于企业用气提升，并且降价的风险更多由上游公司承担，因此对于城燃公司的业绩有一定提升作用，此外由于国际LNG现货持续低价，具有LNG接收站的燃气公司有望获得更好的业绩表现。推荐A股城燃公司龙头深圳燃气（环保公用团队联合覆盖），关注综合能源服务商新奥能源（H）。
　　风险提示：天然气消费提升不达预期，降价力度不达预期