华泰期货-PVC周报：下游复工偏慢背景下，基差持续弱势-200224

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　　市场描述：
　　（1）华东基差继续下压至05-100附近，基差持续走弱；华南即期仍维持弱势在6200元/吨附近，基差均维持弱势，下游复工仍慢，压制基差，然而偏低的基差首日吸引期现套利商采购，首度成交量有所上升。（2）截止2.14，卓创社会库存+21.5%，V风社会库存+4.9%，继续延续季节性累库，压制基差。（3）疫情好转，多地新增病例0增长，关注宏观见底反弹对化工板块低估值的修复。（4）本周CFR东南亚及印度再度上调10美金，东南亚需求季节性旺季，关注出口窗口支撑。
　　平衡表变化与观点：
　　现实驱动弱，2月PVC上游工厂降负减产后，2-3月平衡表预估仍是快速累库。然而氯碱估值已低位，氯碱综合利润历史低位，亦有出口窗口支撑，关注复工预期对估值修复的刺激。
　　策略建议及分析：
　　（1）单边：观望。（2）跨品种观望，2-3月V/PE库存比值预估走扩，不利于多V5空LL5机会，等待3月附近再关注是否有左侧参与机会。（3）跨期：V5-9价差方面观望，2-3月预估持续累库压制基差及5-9价差。
　　风险：实际下游复工时间；上游工厂减产持续性；逆周期调节对基建及房地产复工的潜在刺激作用。