华泰期货-石油沥青周报：供应端减少担忧，期价有望延续强势-200223

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　　观点概述：
　　上周沥青期价维持上涨趋势，主要有两方面的支撑，一是国家加大财政刺激政策使得市场预期后期基建投入加大，同时，上周三有消息称美国将制裁俄石油子公司，该公司主要出口马瑞油到国内，市场预期后期马瑞油原料端大幅收紧带来后期供应端减产的担忧加剧，沥青价格受支撑。
　　国供给：据百川资讯统计，上周64家主要沥青炼厂总开工率为27%，较前一周回升2%，。目前下游需求尚未恢复上游有主动降负荷的意愿，开工率维持低位，在运输没有完全恢复之前，上游炼厂依然维持低负荷。
　　需求：下游终端项目开工较往年明显延后，部分地区终端项目开工日期延后至2月底以后，主要对华东、华南、西南等具备施工条件的地区影响较大。上周复工缓慢，预计2月底前难以恢复。
　　库存：百川资讯对国内18家主要沥青厂统计，上周国内炼厂沥青总库存水平为38%，与前一周持平，社会总库存率43%，较前一周回升10%。随着上周物流的部分恢复，厂库压力开始转移到社会库存。
　　利润：上周国内沥青厂理论盈利128元/吨，盈利水平较前一周减少91元/吨。炼厂生产成本增加，近期下游产品销售价格也小幅上涨，但涨幅不及成本，带动沥青炼厂理论盈利值减少。
　　价差：上周本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.240，较上周下降0.0074，上周周新加坡沥青价格持稳，燃料油价格上涨，带动二者比值下降，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
　　逻辑：随着上周物流运输的部分缓解，上游炼厂库存开始转移到社会库存，带来上周炼厂库存不在增加，而社会库存回升明显。由于沥青下游复工进度很慢，造成社会库存的持续累库。目前沥青是供需两弱格局，等待着物流运输的全面恢复，在上游尚有利润的情况下，预计上游开工率也将回升，供需格局或转为供需双回升的势头，但美国制裁俄油子公司事件出现后，或带来后期供应端减少担忧增加，预计3月份有望迎来去库，期价或保持回升势头。