华泰期货-橡胶周报：需求恢复预期改善，现实供需宽松-200223

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　　上周橡胶期货价继续上行，主要受到国内宏观对冲政策利好的提振，市场预期后期需求将有所改善，而与此同时，国内到港量增加带来库存持续回升，胶价上行受到抑制。
　　国内交易所总库存截止2月21日为244464吨（+422），期货仓单量238440吨（+1680），上周仓单有所增加，关注短期盘面的套保压力。据隆众统计，截至2月17日，青岛港口总库存为64.17万吨，其中保税区区内库存及区外库存均有所回升，1月中旬以来，库存有持续加速迹象，库存的累库速度则主要取决于下游复工程度，预计2、3月份均维持累库。
　　上周现货表现平平，据卓创了解，全球性低产季给予价格一定成本支撑，但国内终端刚需持续表现欠佳，因工人尚未全面返工，因此目前整体开工水平较低，原料需求表现疲软，因此在供需两淡行情下市场多以震荡运行为主；青岛保税区美金胶整体成交未放量。随着商家的陆续返市，市场报价基本恢复正常，但因下游复工延迟，且暂时消化库存为主，因此工厂接货有限，由于目前泰国等主产国进入低产季，原料供应不断减少，因此收购价格周内呈现持续上涨走势，从而对美金盘市场形成支撑，外盘商整体报价上扬。然目前国内市场尚未全面复工，因受人工及物流影响导致工厂整体开工率偏低，虽下游开工缓慢恢复但实际采购力度依然欠佳，因此船货价格上涨力度有限。截至上周末，橡胶升水合成胶75元/吨（+225）。
　　下游轮胎开工率方面，截止2月21日，全钢胎企业开工率51%（+15.4%），半钢胎企业开工率28%（+13.65%）。随着上周人员的部分返岗，开工率有所回升，但全面复工预计还要推迟到3月初。