南华期货-有色金属（铜）周报：静待宏观数据检验，谨慎为主-200223

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　　本周要点
　　宏观：1至2月为国内宏观数据的“真空期”，疫情对经济的负面影响尚未体现，加上政策重心转为保复工和逆周期调节，市场风险偏好有所上升。但是2月29日就将公布2月份的制造业PMI数据，短期市场情绪可能重回谨慎。
　　供给：硫酸跨区域运输仍处停滞状态，加上硫酸消费也面临压力，累库压力持续，冶炼厂已经出现较大规模减产，后续生产安排依旧存在较大不确定性。
　　需求：下游企业复工较好，但部分企业即使复工，受原料和工人限制，产线也仅仅开工一半。不过，随着湖北以外疫情逐步稳定，复工节奏有望继续加快。
　　库存：上期所铜库存29.86万吨，环比增加3.59万吨；LME铜库存16.34万吨，环比增加1050吨；COMEX铜库存2.9万短吨，环比减少381短吨。全球三大交易所库存增加3.66万吨至48.83万吨。上海保税区铜库存增加1.02万吨至33.05万吨。疫情导致员工返工、物流运输受到较大影响，库存持续增加，但随着复工节奏加快，库存增速也在放缓。保税区铜库存因为进口铜入库节奏较缓，增量仍然较少，但出库亦减少，导致港口电解铜仍在堆积。
　　技术：沪铜短期均线向上，但中长期均线依然偏空。
　　观点：1至2月为国内宏观数据的“真空期”，疫情对经济的负面影响尚未体现，加上政策重心转为保复工和逆周期调节，市场风险偏好有所上升。但是2月29日就将公布2月份的制造业PMI数据，短期市场情绪可能重回谨慎。加上疫情导致下游需求减少，库存持续累积，政策刺激利好消退之后，铜价短期是存在下跌压力的。不过，铜价下方空间也会不特别大，主要是因为部分冶炼厂因为硫酸胀库已经开始减产，未来供给存在较大不确定性，所以铜价中长期仍然适合布局多单。
　　策略：建议短期暂不操作，中长期布局者可以卖出44000的铜看跌期权。