万联证券-非银金融行业：上市险企2020年1月保费数据跟踪，1月保费增速分化，疫情影响2月显现-200224

《万联证券-非银金融行业：上市险企2020年1月保费数据跟踪，1月保费增速分化，疫情影响2月显现-200224（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-非银金融行业：上市险企2020年1月保费数据跟踪，1月保费增速分化，疫情影响2月显现-200224（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行业核心观点：
　　1月寿险保费增速明显分化，国寿新华高速增长，平安新单续期双双负增长，预计新冠疫情的影响将在2月逐渐显现，对上市险企一季度NBV增速形成压力。2月以来，受流动性持续宽松影响，十年期国债收益率快速下行至2.85%左右，对保险股估值形成一定压力。截至2月21日，保险指数当月下跌1.4%，明显跑输沪深300指数（上涨3.6%）。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV分别为0.98、1.25、0.80、0.74，静态PB分别为2.39、2.24、1.84、1.88倍，整体估值水平合理偏低，部分公司相对低估，当前利率已至低位，保险股的PEV和PB估值水平已具备足够的吸引力，长期配置价值明显提升，维持保险行业“强于大市”评级。
　　投资要点：
　　寿险公司1月保费增速明显分化，国寿新华高速增长：1月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、太平人寿、人保寿险保费收入分别为1935亿、1046亿、520亿、307亿、355亿、345亿，同比增长22.6%、-13.7%、0.6%、54.1%、-10.0%、-6.8%，国寿新华增速大幅领先，主要原因是国寿开门红布局充分且产品策略更具市场竞争力，新华预计是重启趸交业务贡献高增速，平安寿险自2012年以来首次出现总保费负增长，新单和续期双双表现不佳。
　　平安个险新单延续负增长开局，一季度NBV增长承压：平安寿险1月个险新单265亿，同比下降14.9%，延续了2019年开局负增长态势，我们判断主要有两方面原因：一是12月因力保2019年NBV增速提前释放了部分开门红新单，如果剔除该因素，预计1月新单同比大约持平；二是平安坚定寿险改革，坚持高保障业务策略，并未大量销售负债成本较高的短期期交储蓄型产品。2月新单预计受疫情影响较大，增速或难以改善，使得一季度NBV负增长压力较大。
　　人保财险保费负增长，非车占比近五成：1月人保财险、平安财险、太保财险保费收入525亿、349亿、177亿，同比增速3.3%、7.2%、14.8%，仅人保负增长，太保延续上年较快增长趋势。从业务结构看，人保财险1月非车险保费占比48.2%，对车险依赖程度明显低于主要同业，平安1月车险与非车险明显分化，增速分别为1.3%、18.0%，非车险占比38.9%，同比提升3.6个百分点。
　　风险因素：高价值业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。