川财证券-汽车行业点评：干电极和超级电容或正式应用于特斯拉-200223

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　　事件
　　继特斯拉与宁德时代推进电池无钴化合作之后，其官方平台表示无钴并不代表使用磷酸铁锂电池，而接近特斯拉的相关人士透露新电池是干电极技术+超级电容组合，具体成分预计会在四月的特斯拉电池会议上进行说明。
　　点评
　　特斯拉旗下公司或成为新电池技术来源
　　2019年，特斯拉先后收购了超级电容、电池制造公司Maxwell和加拿大电池制造公司Hibar Systems。其中干电极技术将一定程度颠覆传统锂电池生产工艺，具体来看：传统的锂电池工艺是将粘合剂材料溶解在溶剂NMP中并与正负极粉末分别混合，调节粘稠度适中，进行涂布和烘干操作，是典型的湿法制备；而干电池技术，则并没有溶剂参与，直接将粘合剂与正负极粉末混合，然后通过加热挤压工艺涂覆在集流体上，后续烘干流程将极为简易；另一方面将金属锂的负极添加变成现实。因此，干电极制备具备几大优势：1）极片能量密度有望增长10%~15%，源于湿法的固含量远低于固态物质和锂金属的负极引入；2）制备效率提升，在湿法工艺中后续的烘干流程往往成为产能受限的主要环节，而干法并无溶剂参与，烘干环节可以大大简化；3）生产效率的提升大大增加了设备的工作效率，在对生产线进行调整之后，产能或许具备更大向上弹性，对应生产成本的降低。
　　超级电容或配套车型，辅助锂电池提供超额功率
　　特斯拉收购的超级电容企业同样有望迎来正式的车型配套，因为与锂电池相比，超级电容具备出色的功率密度与循环寿命，锂电池长时间的高功率将增加发热量导致耗能过高，同时会缩短电池生命周期，因此在这个节点，我们认为超级电容有机会应用在特斯拉的高功率车型中作为锂电池的辅助设备，例如SUV、Cybertruck、Semi等车型上。
　　关注受益环节，整车、充电桩、电容器
　　特斯拉可能商业化的干电极技术在一定程度上提升了生产效率，变相减少了设备投资强度，降低了生产成本，因此，电池的性能和成本的优化势必加速汽车电动化进程，将对电动车整车、充电桩以及具备金属锂产能的企业产生积极影响，建议关注比亚迪、北汽蓝谷、特锐德、赣锋锂业等。另外随着电容对整车的配套，行业将加速发展，相关标的有新宙邦、江海股份等。
　　风险提示：产能释放不及预期；安全事故频发；原材料大幅波动等