浙商证券-杭叉集团-603298-2021年三季报点评：三季报业绩符合预期，盈利能力有待企稳回升-211021

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　　事件
　　公司发布2021年三季报。报告期内，公司实现营业收入110.0亿元，同比增长34%；归属于上市公司股东的净利润7.4亿元，同比增长18%；扣非净利润7.2亿元，同比增长21%；基本每股收益0.85元，同比增长18%。
　　投资要点
　　前三季度业绩符合预期，Q3毛利率持续承压，盈利能力有待企稳回升
　　公司2021前三季度实现营收110亿元，同比增长34%；归母净利润7.4亿元，同比增长18%，业绩表现符合预期。公司Q3实现营收36.4亿元，同比增长18%，环比Q2下降9%；归母净利润2.3亿元，同比增长8%，环比Q2下降17%。
　　公司前三季度毛利率18.2%，同比2020年下降2.5 pct.；Q3公司毛利率17.5%，同比下降3 pct.，环比下降1.1 pct.。毛利率下降系原材料价格持续大幅上涨等因素影响，导致零部件价格波动；公司原材料成本管控良好，规模化优势体现，后续盈利能力有望企稳回升。公司2021 Q3销售费用2.0亿元，环比Q2增长2%；公司Q3管理费用0.8亿元，环比Q2下降3%；公司Q3研发费用1.5亿元，环比Q2下降7%。
　　公司2021前三季度经营活动产生现金流净额1.5亿元，同比下降87%。
　　平衡重叉车销量市占率有望持续提升，积极布局新能源叉车转换增长动力2021年1-8月叉车全行业销量为76万台，同比增长58%；2021年7-8月叉车行业国内销量为19万台，同比增长38%，环比5-6月下降6%，高基数下同比增速略微放缓。叉车行业1-8月实现出口销量37万台，同比增长84%；2021年7-8月叉车行业出口销量为9万台，同比增长60%，环比5-6月下降28%。受全球疫情和海运成本提升影响，对叉车出口端造成短期抑制。全年叉车行业总销量有望突破100万台，实现25%以上增速，电动叉车占比不断提升，其中III类车有望实现50%高增长。
　　杭叉不断优化技改和产线规划，已实现超30万台年产能，再创历史新高，预计公司全年平衡重叉车增速有望高于全行业，民营龙头市占率有望持续提升。公司于今年二季度完成11.5亿元可转债发行，债券期限为6年。募投项目建成后将有效扩张产能，进一步提升技术水平及经营效率。公司同时大力投入新能源叉车，在保证内燃车产品品质和市场的口碑的同时加大电动叉车技术投入，抢先布局全系列电动化技术，攻克大吨位电叉替代内燃车技术难题，锂电叉车市场地位继续领跑全行业。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2021-2023年可实现净利润10.1/12.1/14.4亿元，同比增长20%/20%/19%，对应EPS为1.17/1.40/1.66元，对应当前PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化