华创证券-北方华创-002371-重大事项点评：股权激励彰显经营信心，公司发展动力十足-200224

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　　事项：
　　北方华创科技集团股份有限公司于2020年2月21日召开了第七届董事会第二次会议、第七届监事会第二次会议，审议通过了《关于向2019年股权激励计划激励对象授予股票期权与限制性股票的议案》，以2020年2月21日为授予日，分别向符合授予条件的356名激励对象授予股票期权450万份，向符合授予条件的88名激励对象授予限制性股票450万股。
　　评论：
　　股权激励正式落地，核心员工与公司利益深度绑定。本次股票期权激励的激励对象为公司核心技术人才及管理骨干，总计356人，股票期权行权价格69.20元/份；本次限制性股票激励的激励对象为公司董事、高级管理人员及所属子公司高级管理人员及业务负责人，总计88人，限制性股票授予价格34.60元/份。股权激励正式落地，核心骨干及管理人员利益与公司利益进一步绑定，有望极大地提高员工积极性，激发公司经营活力。
　　行权及解除限售条件彰显经营信心，未来发展动力十足。行权及解除限售条件对公司层面业绩考核目标明晰：2020-2022年营业总收入基于2018年授予条件年均复合增长率≥25%、EOE≥12%，且上述指标均不低于对标企业75分位；研发支出占营业总收入比例不低于8%，各年专利申请不低于200件。公司业绩考核目标明确，彰显对未来经营的强大信心，发展潜力有望进一步释放。
　　下游景气周期开启，公司竞争力持续提升。2020年1月，北美半导体设备制造商出货额23.45亿美元，同比增长22.9%，出货额当月同比增速相比上月提升5.1pct，已连续9个月回升，连续4个月为正，半导体行业景气周期开启。随着第三次半导体产业转移的全面铺开，本土晶圆厂及存储厂逐步崛起，公司刻蚀机、PVD、退火、氧化炉等半导体工艺设备陆续批量进入国内8寸和12寸集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线，部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装线。去年11月，ICRD采用公司NMC612D电感耦合等离子体（ICP）刻蚀机等国产设备完成了14nm FinFETSADP相关工艺的自主开发，各项工艺指标均达到量产要求。公司产品竞争力持续提升，有望受益半导体设备国产替代进程迎来长期成长。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司设备中标情况、交付节奏以及股权激励费用摊销等因素，我们调整盈利预测，预计2019-2021年公司分别实现归母净利润3.19、4.61和7.26亿元（原预测值为3.20、4.46和6.10亿元），对应EPS 0.65、0.94和1.48元（原预测值0.70、0.81和1.11元），对应PE 236、163和103倍。我国半导体设备行业尚处于成长期，考虑采用PS法估值，参照海外成熟公司成长期估值以及国内半导体设备公司可比估值，给予2020年15倍PS，12个月内目标市值840亿元，上调目标价至171.28元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情等因素影响下游扩产进度，设备国产化进度不及预期，设备验证进度不及预期。