安信证券-商贸零售行业：珀莱雅红宝石精华低价错位竞争，打开高端抗衰成分的大众化市场-200224

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　　■2020年2月18日，珀莱雅发布新品红宝石精华：产品主要含有20%六胜肽、1%独家专利超分子维A醇、3重珍稀海藻精粹三种核心成分，是与西班牙实力原料企业Lipotrue合作后的首个重磅产品。乙酰基六肽成分多见于国际大牌，定价均远高于珀莱雅（La mer乳霜精华约51元/ml，雅诗兰黛纤雕精华约19元/ml，珀莱雅红宝石精华约8.3元/ml）；且对比其他含维A醇类的产品，珀莱雅红宝石精华定价仍处于较低水平。基于红宝石精华的问世，核心结论有两点：①珀莱雅主品牌营销年轻化、定价大众化的定位极为清晰，在以高价产品为主的抗衰领域推出成分硬核的大众化产品，有望迅速抢占高端抗衰产品平民化的蓝海市场；②公司研发实力已不容小觑，与国际知名原料公司Lipotrue的合作大幅提升了其在原料领域竞争力；珀莱雅红宝石精华中添加的1%维A醇为珀莱雅独家专利成分，说明珀莱雅已在研发方向获得长足进展。
　　■抗衰市场容量持续高速增长。根据Zion Market Research 2017年发布的报告，全球抗衰老市场规模2018年将达1770亿美元；根据Euromonitor，2018年，中国抗衰市场规模达到472亿元，同比增速高达17.0%，且从2016年起，呈现持续加速趋势。①消费者抗衰意识增强：根据中国香精香料化妆品工业协会发布的数据，目前女性最关心、最热门的保养服务项目就是抗衰老保养，其在所有项目中的提及率高达72.2%。②抗衰意识持续年轻化：根据福布斯数据统计，中国20岁到24岁的都市女性中，五分之二（39%）都使用抗衰老产品，尤其是抗皱产品已成为刚需；“抗初老”的90后及95后已经超越80后及85后，成为线上抗衰老第一大消费群体；90后及95后线上抗衰老护肤品人均年消费显著增长。③抗衰领域消费者更重视功效及成分：根据诚美联合英敏特发布的《2019中国女性抗衰白皮书》，仅5%的消费者认为在选购抗衰老产品时价格最重要，更高比例的消费者最为重视功效及成分。
　　■抗衰领域更重成分，外资高端产品垄断市场。抗衰老在化妆品研发中属于高精尖技术，本土化妆品企业由于发展时间较短、研发积累较为薄弱，在抗衰领域竞争中处于劣势，外资高端产品长期垄断市场。外资化妆品巨头及原料供应商在经历长期持续的高成本研发投入后，不断推出新的抗衰老成分引领市场，通常一项成功的研发成果可为集团带来较长期的收益，而一项新成分的应用配合恰当的营销手法，则可在短时间内迅速抢占市场。目前市场中主流抗衰类产品主打成分为玻色因、A醇、胜肽、二裂酵母、白藜芦醇、维E等，主要为定价较高的外资产品。举例而言，欧莱雅依靠“独家秘笈”玻色因实现多价格带收割。
　　■投资建议：重点推荐珀莱雅：抗衰护肤品市场空间广阔且增速较高，珀莱雅以红宝石精华切入抗衰领域，且以相对低价错位竞争，有望打开高端抗衰成分的大众化市场；与Lipotrue的合作增强其在原料领域竞争力，维A醇专利成分证明其在研发领域长足进展，进一步提升值得期待。此外，重点推荐①长期专注抗衰领域标的丸美股份，有望受益于抗衰市场持续高增；②研发优势明显、营销加速升级的华熙生物；③另辟蹊径以草本成分进入抗衰领域的上海家化。
　　■风险提示：营销效果不及预期，产品出现重大质量问题，疫情影响持续发酵，新品推广不及预期，宏观经济增速持续下滑。