兴业证券-卫宁健康-300253-传统业务加速在即，创新业务步入收获期-200224

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　　投资要点　
　　行业景气持续上行，龙头公司率先受益。我们判断此轮医疗信息化行业景气度上行的周期还远未结束。一方面，医保局2018年成立以来的诸多政策对需求的促进作用仍在持续。以电子病历升级改造为代表的新一轮信息化建设方兴未艾。另一方面，近期国家卫健委等政府部门再次强调了信息化的重要性。预计公共卫生信息化平台、远程诊疗等细分领域的建设步伐会进一步加快。卫宁健康深耕行业多年，产品线全面，客户资源深厚，技术研发超前，已经成为行业龙头之一，有望充分享受此轮行业红利。
　　超前布局“4+1”创新业务，勇于探索新的商业模式。自2015年正式提出“4朵云（云医、云药、云康、云险）+1个创新服务平台”战略以来，公司积极依靠自身力量和引入外部合作方（阿里、中国人寿、国药集团等），采用互联网、云计算、人工智能等技术开拓新业务。2018年，公司创新板块合计营收约1.74亿，同比增速高达121%。除了传统的接口费、项目制盈利方式以外，创新板块已经确立了按支付或处方流量、技术服务能级、资源导入能力收费的商业模式。
　　互联网医疗行业政策拐点来临，公司创新业务有望进入收获期。近期浙江、四川、上海等地逐步开通医保线上支付的功能，这意味着互联网医疗的政策拐点已经到来。医保线上支付互联网诊疗项目是病人广泛接受互联网医疗的重要前提之一。卫宁的创新业务在互联网医疗领域已经布局多年，有望在互联网医疗行业大潮中大展拳脚。我们预计公司创新业务将进入收获期，营业收入预计将持续快速增长。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2019年~2021年EPS分别为0.25元、0.34元、0.48元，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：医疗信息化订单落地节奏低于预期、互联网医疗行业竞争加剧等