国都证券-电新行业周报：新能源车产销短期受疫情影响，中期在政策和需求驱动下迎来景气-200217

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　　核心观点
　　1.行业表现
　　上证综指涨跌幅为1.43%，沪深300涨跌幅为2.25%。电新板块涨跌幅为2.31%，大幅跑赢大盘指数。
　　2.行业动态与展望
　　1.动力电池产业链价格：
　　本周部分锂电材料产业链价格趋势呈环比持平态势。方形铁锂动力电芯0.55-0.60元/wh左右，方形三元动力电芯0.70-0.75元/wh左右。金属钴价格环比持平，报价29.6万/吨。硫酸钴价格环比持平，报价4.95万元/吨。碳酸锂价格环比持平，报价4.85万元/吨。氢氧化锂价格持平，报价5.45万元/吨。三元正极523价格环比持平，报价12.25元/吨；622价格环比持平，报价13.65万元/吨；811价格环比持平，报价18.75万元/吨。磷酸铁锂价格环比持平，报价4.10万元/吨。钴酸锂价格环比持平，报价20.50万/吨。负极（中端）价格环比持平，报价4.60万元/吨。电解液（三元）价格环比持平，报价4.50万元/吨。湿法隔膜（中端）价格环比持平，报价1.50元/平方米。
　　2.中国2020年1月新能源车销量4.4万台，同比下滑54%
　　1月新能源汽车产销分别为4.0/4.4万辆，同比分别下滑55.4%/54.4%。其中，乘用车产销分别为3.5/3.9万辆，同比分别下滑56.3%/54.5%；商用车产销均为0.5万辆，同比分别下滑37.4%/51.7%。
　　3.1月份动力电池装机量2.31GWH，同比下滑53.5%
　　受下游汽车产销下滑拖累，1月动力电池装机量2.31GWh，同比下滑53.5%，其中CATL装机量1.33GWh，市占率57.7%，仍维持高位。松下受益于国产Model 3量产带动，1月装机0.15GWh，市占率提升
　　展望：2020年1月份新能源车销量数据同比下滑54%，电池装机量下滑53%。一方面是去年高基数，另一方面是疫情影响。受疫情影响短期需求不振，同时节后物流限制、人员返程复工均有所拖累，主要企业开工均延期至2月10日，对2月整体产销及产业链排产影响均较大。预计3月开始产业端影响将大幅弱化，且由于汽车是耐用消费品，在政策激励和需求积累下，延后的需求有望在其后迎来强反弹。
　　3.行业的投资逻辑
　　新能源汽车行业：
　　1.特斯拉近日发布2019年四季度财报并举办电话会议，公司释放了多重利好。公司在2019年Q4实现盈利，自由现金流继续改善，经营拐点趋势已现。同时，公司确认宁德时代成为其合作伙伴。公司的Model Y车型已于1月投产，预计Q1末交付，进度超预期。对于新能源车产业链来说，特斯拉的利好消息是板块的情绪的提振因素。虽然股票市值短期受疫情影响较为严重，基本面及情绪面均较为悲观，但新能源车行业作为渗透率低，成长前景大。且近期特斯拉的多种利好也在驱动行业向好发展，在行业内其他板块利空消息较多情况下，新能源车板块是值得重点关注的板块，短期可能有所回调、波动，是介入的好时机。在市场整体机会不大的情况下，有较好预期的板块将得到更多的关注。
　　2.短期催化因素多。中长期看，市场空间大，确定性高，且国内市场明年下半年新能源车销量有望同比好转。海外市场依靠美欧两地，未来几年都可能保持较快的增速。
　　3.现阶段，新能源车相关企业呈现结构性分化。从中国、美国、欧洲市场看，特斯拉等好车型卖的不错，而质量较差的众泰新能源车等卖的较差。因此，整个板块的逻辑从“市场总需求”逻辑转向优秀的“供应链”逻辑，重点关注为优秀车企提供电池的企业（如LG、宁德时代、三星SDI等），及行业内优质动力电池LG和宁德时代的供应链（如恩捷股份、璞泰来等）。
　　恩捷股份：
　　恩捷股份是全球湿法隔膜龙头，产能规模全球第一。2019年，公司隔膜业务在国内市占率达53%以上，海外市场市占率12%左右。预计2020年中国市场新能源车市场增长10%左右，动力电池装机量增长18%左右，且恩捷股份的市占率继续提升，公司的国内隔膜出货量增速在22%以上。公司是海外动力电池巨头松下、LGC、三星的供应商。预计2020年，海外新能源车市场增长38%以上，动力电池装机量增长48%以上，且随着恩捷在LGC、松下的产业地位提升，对LGC、松下、三星的隔膜出货量比例提升，恩捷股份的海外隔膜出货量增长60%以上。预计公司2020年业绩为11.8亿，对应估值43倍，给与推荐评级。
　　华测检测：
　　公司是国内检测行业民营龙头，预计在食品、环境、汽车、贸易保障检测等优势业务持续稳健增长。公司管理持续优化，利润率水平持续提升，且大规模投入新建的实验室产能将持续爬坡，且积极布局航空材料、轨道交通检测等新方向，打造新的业绩增长点。因此具有长期成长的持续性和短期业绩的确定性。预计公司19、20年业绩为4.5、5.9亿，对应PE估值51、39倍，继续推荐。
　　三一重工：
　　基本面逻辑：基建工程量保证，以及环保政策加严，使得行业在2019-20年受益于更新换代、工程需求；国内竞争格局持续优化，龙头增速高于行业；市占率继续提高；龙头十多年的海外布局进入收获期，创造业绩新增量；三一重工报表处于修复期，净利率逐渐提升，利润增速显著高于收入增速。预计公司2019-2020年归母净利润为110、120亿元，对应PE为11.4、10.1倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　新能源车销量继续下滑，宏观经济不景气等