国都证券-商贸零售行业点评：超市行业，家乐福+宜品生鲜，超市平台化路径或可期待-200115

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　　核心观点
　　2020年1月1日，家乐福合肥国购广场店生鲜区变身“谊品生鲜”折扣店，提供蔬菜、水果、肉类、海鲜，甚至包括现场海鲜加工服务。
　　据悉，此次谊品生鲜与家乐福达成合作，也是谊品生鲜除社区运营店之外，首次尝试开拓商超圈。
　　超市传统农产品供应商模式渐渐无法适应消费者需求，从永辉超市经验看，在利润上不来时，外租区与超市营业区比例可以做到将近1:1，通过外租区租金收益来平衡利润。不断压缩场内面积，使相应的供应商不断出局，由超外供应商取代超内供应商，加大外租区比例几乎是同业共识。外租能否持续发展取决于超市持续引流能力，生鲜是超市引流核心，同时也是高损耗板块，净利润率低，一般操作方法是生鲜外包联营，部分单品实现自营。通过自营超低价来引爆整个生鲜品类，再由生鲜带动百货、杂品类，最后反哺外租区。
　　一个新的能够整合生鲜板块、并持续输出优质性价比商品、来服务消费者的供应商，就是超市急需的产品。
　　在家乐福模式中，谊品生鲜负责整合生鲜商品端;家乐福为谊品生鲜提供流量等政策扶持，帮助其变现，目前处于试点阶段。对家乐福来说，引入苏宁易购、宜品生鲜都是供应链的结构优化，效率提升，逐步平台化，而对宜品生鲜来说将实现多渠道分发变现，更加专业深入生鲜供应链，整合资源。未来看，平台化将是家乐福转型方向，核心逐步放在寻找优质的专业店让其提供高性价比商品，以及帮助进场的专业店与目标的消费者进行连接，从而实现变现。此次合作如果成功，未来会加速超市与专业店的合作进化，加速供应链迭代。
　　风险提示：行业竞争加剧；宏观经济不及预期等。