民生证券-军工行业周报：自主可控势在必行，看好航发+大飞机产业链-200224

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　　行情回顾
　　本周沪深300指数上涨4.06%，国防军工板块上涨11.47%，军工板块超额收益为7.41%。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第3位。
　　本周核心观点
　　我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③2019Q3，军工行业119家上市公司实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，环比二季度提高1.49pct，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　本周事件点评
　　自主可控势在必行，看好航发+大飞机产业链。2月16日，据外媒报道美国政府正考虑阻止通用电气向中国C919客机交付航空发动机；除航发外，美国拟禁止霍尼韦尔和通用电气对华出售飞控系统、航电系统。随后，美国总统特朗普于2月18日在其社交媒体上表示反对禁售。有消息称，2月28日，白宫将再次举行内部会议探讨关于限制美国技术出口中国。禁售对于我国大飞机C919按计划批产将产生负面影响，但此举将倒逼国产航发快速发展。目前我国国产航发技术水平相对落后，军机、民机航空发动机仍部分依赖进口，国产化率较低，核心技术急需实现自主可控。2018年我国航空发动机市场规模为470.9亿元，13-18年复合增速达到18.24%。根据我们测算，未来20年我国军用航发市场空间将达到3500亿，叠加民用航发国产替代，国产航发市场空间广阔。我们看好航发和大飞机领域的快速发展，产业链相关个股投资价值显著。
　　建议关注
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机、航发动力；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子。⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
　　本周组合：中国卫星、航发动力、景嘉微、炼石航空、海格通信
　　风险提示：
　　武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。