东兴证券-苏州科达-603660-公司研究：立足视频业务，云视频远程办公打开成长空间-200222

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　　报告摘要：
　　视频应用综合服务提供商，应用领域广。公司主要从事视频会议系统和视频监控系统的软硬件开发、设备制造、产品销售及技术服务，致力于以视频会议、视频监控以及丰富的行业解决方案帮助公安、检察院、法院、司法、教育、医疗、企业以及政府公共事务领域等最终用户解决可视化沟通与管理难题。公司构建了视频会议、视频监控两条端到端完整的产品线，深度契合用户业务流程，结合多领域前沿科技，为用户提供80余种行业应用解决方案。
　　疫情之下，视频会议支撑远程办公。视频会议是基于云端技术研发的多人视频交互平台，在远程教育、远程医疗、商务讨论、政府会议、应急指挥、银行金融、在线招聘等业务中都能得到很好的应用。在此次疫情中，由于春节假期延长、企业延迟开工等，远程视频会议成为在线办公的最佳路径。苏州科达凭借凭借多年建设视频会议、指挥调度、平安城市、智能交通等项目积累的经验，以视频会议助力远程办公，同时在1月29日，36小时开发一款疫情防控APP，服务苏州公安。
　　战略投入增加，2019年度营收预计下降。根据公司发布的2019年业绩预告，预计2019年归母净利润与上年同期相比减少20,926.94万元到24,146.47万元，同比减少65%到75%。主要原因是公司加大了视频综合应用相关领域的战略投入，导致费用增速大幅超过了营业收入的增速。并且公司积极布局指挥中心、视频融合指挥系统等新兴业务。新解决方案和新产品推广初期开拓性销售策略影响，销售毛利率相对较低。此外，公司视频监控业务占比提升，导致公司整体毛利率较上年同期有所下降。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.20/3.65/5.35亿元，对应EPS分别为0.33/1.01/1.49元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为41/13/9倍。给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行压力，行业竞争加剧压力。