天风证券-易世达-300125-与美国ChillHit Labs Inc公司合作，战略布局美国CBD类产品渠道商-200224

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　　事件：公司发布公告，子公司聆达生物与汉麻集团共同出资设立的合资公司沃达公司于2020年2月21日与美国的ChillHit Labs Inc.,签订《合作框架协议》。
　　CBD在美国受消费者欢迎，行业竞争格局未定，把握渠道很关键
　　CBD作为工业大麻中不具精神活性的大麻素成分正得到北美市场的欢迎。根据Brightfield Group公司数据，美国CBD市场到2019年增长达700%。健康保健概念的流行推动CBD的快速增长，到2023年，北美CBD市场有望增长到237亿美元。美国CBD市场处于蓝海状态，大多数参与企业仍处于中小规模，目前美国CBD公司中只有1.0%的公司销售额在4000万美元以上或在1000家以上的商店中销售，而92.9%的公司销售额在100万美元以下或在少于100家商店中销售，CBD行业竞争格局未定，为企业参与提供机会，拥有充足渠道是CBD产品被美国消费者所熟悉的重要方式。
　　合作方工业大麻业务经验丰富，CBD产品销往全美1500家便利店
　　此次合作方ChillHit Labs Inc.,是一家注册于美国加利福尼亚州的公司，主要从事工业大麻行业生产、销售服务咨询业务，为北美市场CBD品牌提供服务，其经销的贴注CBD标签的产品目前在全美超过1500家便利店销售，非CBD产品在全美5万多家门店销售。我们认为，公司合作方在美国有丰富的CBD销售经验，在全美渠道较为广泛，有望较快打开公司CBD产品在美销售市场。
　　公司工业大麻CBD产品研发推进稳健，为销售拓展奠定基础
　　公司已经在工业大麻领域展开多个布局。国外业务方面，公司子公司与美国REDCO出资在美国内华达州设立大麻素及相关产品检测服务中心，以自有资金出资360万美元，持有标的公司60%的股权，提供检测与CBD等健康产品溯源防伪服务。国内业务方面，公司与汉麻投资集团合作，计划在云南省共同建设工业大麻基材产香薄片及其产品生产加工项目，投资总金额为4亿元；公司子公司与汉麻集团的合资公司沃达公司就与云南农业大学烟草学院合作，旨在推进工业大麻及加热不燃烧技术相关产业的发展。
　　投资建议：由于公司工业大麻业务暂处于布局阶段，暂不考虑收入，我们维持对公司19-21年净利润的预测0.40/0.52/0.67亿元，继续看好公司新兴产业前景，维持“增持”评级。
　　风险提示：投资进展不及预期，合资公司能否取得批准具有不确定性，工业应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，工业大麻相关业务可能有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性；坚决反对娱乐大麻合法化；我国从未批准工业大麻用于医用和食品添加