国开证券-策略周报：在市场共识中起舞-200224

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　　内容提要：
　　央行1月降准、节后进行1.2万亿逆回购、2月再调降利率（LPR），被市场理解为可能会进行大规模放水，这是本轮“流动性行情”的重要驱动逻辑。同时我们也看到国债收益率从去年11月开始明显下降，当前流动性行情与2015年上半年环境较为相似，无风险收益率下降有利于成长股提估值。
　　行情的主导因素是阶段性的流动性充裕、无风险收益率快速下行、政策支持再融资、外部资金流入股市、中小创四季度业绩同比高增。市场呈现出高换手状态是提估值行情的主要特征。以创业板为例，其2014年以来每年的平均周换手率分别为13.05%、19.78%、13.61%、8.75%、9.30%、12.88%，2020年以来高达18.17%，极接近于2015年的状态。
　　市场迟早向合理的估值进行回归，但是在回归之前可能会出现相当长时间的偏离，2015年的向上偏离和2018年的向下偏离均是如此。
　　在长时间的偏离之后，估值回归的修正也非常猛烈，但往往需要核心因素在边际上的变化。本轮上涨行情中，可能导致行情产生剧烈波动的因素或来自于疫情在海外扩散、三月上旬公布的经济数据、一季报的下滑、持续减持的大股东、后续驱动资金不足等。
　　投资建议：短期尊重趋势，顺应资金流向，关注资金驱动引发的结构性行情，但需密切注意市场驱动因素在边际上出现的变化。关注电子元器件、通信、互联网等行业和5G、云计算、新能源车、芯片、安防等主题。
　　风险提示：疫情持续导致复工进度低于预期、疫情在全球范围扩散超预期、经济数据超预期下行、海外市场波动。