东方金诚-交通运输行业：免收通行费背景下的疫情对高速公路行业影响简析-200224

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　　据交通运输部2月15日消息，经国务院同意，2月17日零时起至疫情防控工作结束，全国收费公路免收车辆通行费，具体截至时间另行通知，相关配套保障政策将另行出台。
　　疫情对高速公路企业通行费收入的影响大小将直接取决于持续时间，但无疑会对企业短期经营业绩造成较大负面影响；考虑到通行费收入对全年刚性支出的覆盖程度较好，整体行业信用风险仍较低
　　新冠肺炎疫情将对短期经济增长产生明显的负面冲击，具体影响程度仍取决于疫情持续时间，尽管新增病例整体呈下降趋势，但何时能解除防控仍存在不确定性。因此，预测疫情对宏观经济及高速公路行业的影响，需要假设不同的情景。情境一是疫情防控比较得力，防控效果持续显现，到3、4月份就实现完全控制；情境二是春节后复工，尤其是大城市出现返工潮，加之此前防控初显成效后民众可能会出现防控意识的松懈，导致疫情反复，疫情一直持续到5月份气温转暖使得病毒自身丧失活力，并在上半年完全控制住；情境三相对比较悲观，即疫情会一直持续至下半年甚至更长时间，但我们认为政府会极力避免这种情景出现。
　　我们可以粗略估算疫情持续时间长短对企业通行费收入的影响。春节期间免收客车通行费时间为1月24日至1月31日，后延长至2月2日；此外2月17日之后免收通行费直至疫情结束。那么一季度的实际收费期间分别为：1月1日-1月23日（23天，受疫情影响较小）和2月2日―2月16日（14天）。根据交通运输部数据，从春运开始至武汉封城日止（春运前14日），全国道路发送旅客8.90亿人次，同比下降0.5%，而自武汉封城之后，国民对疫情的重视程度突飞猛进，至春运第33日，全国道路发送旅客11.32亿人次，下降45.4%，由此可以推测在进入全面防治阶段后的19天内，全国道路发送旅客增速同比下降了78.71%，由此可以近似假设后14天收费期间内车流量减少了80%。由此估计，若至2月末仍不能恢复收费的话，则意味着1-2月的全国通行费收入将同比减少50%以上。
　　受经济增长以及新通车路段的逐步培育等因素影响，全国高速公路的通行费收入每年都会自然增长，在此保守假设2020年自然增速1为5%，且假设货运及客运在疫情结束后恢复期间均长达2个月，恢复期间收入近似按照80%计算，则根据疫情持续时间长短，可计算得出以下数据。