民生证券-军工行业：美国拟对华禁售，看好大飞机产业链投资价值-200218

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　　美国拟对华禁售，看好大飞机产业链投资价值
　　1、美国拟禁售C919航发和分系统，大飞机产业链受益
　　据报道，美国政府正考虑阻止通用电气向中国C919客机交付航空发动机。目前我国航发技术水平相对落后，军机、民机航空发动机仍部分依赖进口。一旦禁售落实，我国国产航发急需加速发展。除航发外，美国拟禁止霍尼韦尔和通用电气对华出售飞控系统、航电系统，飞机分系统标的受益。
　　2、2018年我国航发市场规模近500亿，国产航发市场空间广阔
　　2018年我国航空发动机市场规模为470.9亿元，13-18年复合增速达到18.24%。根据我们测算，未来20年我国军用航发市场空间将达到3500亿，叠加民用航发国产替代，国产航发市场空间广阔。
　　3、坚定看好“成长+改革”逻辑，行业基本面持续向好
　　成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，近年来增速稳定；②最新白皮书披露，我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③部分军工企业2019年业绩预告增长显著，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，未来军工资产证券化率有望持续提升；②央企上市公司股权激励限制放开，军工国企股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　4、投资主线
　　①主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力。
　　②飞机分系统：中航机电，建议关注中航电子、航发控制。
　　③上游元器件及材料厂商：中航光电、火炬电子。
　　风险提示：军品采购恢复缓慢；军费增长不达预期