招商银行-快评号外第131期：2月21日中央政治局会议点评，防疫进入2.0阶段-200223

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　　2月21日，中共中央政治局召开会议，部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。我们对此点评如下：
　　一、疫情判断：拐点未至，初步遏制
　　针对疫情发展，会议认为“全国疫情发展拐点尚未到来”，不仅强调了湖北形势严峻，还点名了北京。自疫情爆发以来，中央政治局常委会先后共召开了四次会议（1月25日、2月3日、12日和19日），19日常委会会议决定“将有关意见提请中央政治局会议审议”（2月21日）。疫情发生后，中共中央政治局高度关切，会议频度前所未有。
　　从四次会议的表述来看，疫情逐步从“加快蔓延”（1月25日）、“全国蔓延”（2月3日）到“出现积极变化”（2月12日）并得到“初步遏制”（2月21日）。虽然拐点未至，但会议确认疫情稳步改善，肯定了防疫政策取得的阶段性成效。
　　在经济方面，会议指出，我国经济运行受到了“明显影响”，要“把疫情影响降到最低”。在疫情得到“初步遏制”的前提下，这意味着“稳增长”的诉求上升。长期来看，会议强调我国“经济有巨大的韧性和潜力，长期向好的趋势不会改变”，与去年末的中央经济工作会议一致。
　　二、工作重心：统筹做好防疫与“稳增长”
　　会议要求“统筹做好疫情防控和经济社会发展工作”，并在2月3日之后会议的基础上再次强调了总体的目标任务，即“决胜”全面建成小康社会、“决战”脱贫攻坚目标任务、完成“十三五”规划。
　　紧跟疫情发展，四次政治局常委会也对工作重心实时动态调整，经济工作的重要性持续上升。除第一次外，后三次会议均涉及经济工作，且篇幅和重要程度也逐步提升：本次通稿中有7段涉及经济工作，而2月3日和12日分别仅有1段和3段。事实上，在当前情势下，强调经济工作不仅是为了“稳增长”，更是为了防范和化解系统性风险。
　　三、宏观政策：“更加”积极
　　财政政策方面，会议的表述从2019年中央经济工作会议的“大力提质增效”变为“更加积极有为”，预示今年财政政策基调将更为积极，赤字率、新增专项债规模或进一步上调。疫情爆发以来，财政政策为应对疫情已经推出了社保减免（2月-6月）、为疫情相关行业提供3,000亿再贷款补贴以及降低担保和再担保费用等措施。此次会议提出要“发挥好政策性金融作用”，预计可能通过重启PLS进一步支持基建等重点领域。
　　货币政策方面，本次会议的定调更为积极，在“灵活适度”前多了“更加”两字。新冠疫情冲击使得货币政策边际宽松，节奏前置、力度加码，2月政策利率全面超预期下调10BP。预计未来政策仍将处在适度宽松区间。价格上，MLF降息或将在3月再次落地，幅度为5-10BP，存款基准利率也可能调降；数量上，信贷将强化对中小企业和重点行业的“精准”支持，包括住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游以及农业，定向降准、再贷款、再贴现、MPA等结构性政策有望进一步发力，对中小银行的定向降准可期。
　　四、重点工作：六大方面
　　会议对六大方面的重点工作提出具体要求，包括（1）有序推动复工复产；（2）打好三大攻坚战；（3）加大宏观政策调节力度；（4）积极扩大有效需求；（5）深化对外开放和国际合作；（6）加大民生托底保障力度。
　　在返岗复工方面，政策的思路延续2月12日会议“分区分级”的精准防控思路，并强调交通运输是“先行官”。
　　在三大攻坚战方面，脱贫攻坚仍保持在第一位，强调“确保”“如期全面完成”；第二位的污染防治，针对最新疫情的影响，增加了“加快补齐医疗废物、危险废物收集处理设施方面短板”；而防风险方面“守住不发生系统性金融风险底线”的前缀从“牢牢”改成了“坚决”，进一步强调底线思维。
　　对于消费、投资和贸易“三驾马车”，会议通稿中将消费摆在首位，足见其在“稳增长”中的重要性。针对疫情影响，会议特别强调促进消费“回补和潜力释放”。投资方面，会议继续强调了此前两次会议（2月3日、12日）中提到的“新投资项目”和“在建项目”，并将“在建项目”的措辞从“积极推进”改为“加快”，表明基建托底的力度将进一步加强。重点领域包括生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等领域。贸易方面，会议对稳定外需的部署更加细化，在“尽快复工复产”的基础上，明确要“维护全球供应链稳定”。疫情发生后的政治局会议并未提及房地产。
　　五、小结：防疫进入2.0阶段
　　总体来看，221政治局会议对于疫情防控和经济工作部署，验证了招商银行首席观点《新冠病毒防疫的公共经济学分析》的判断，随着疫情逐渐明朗，政策开始有序地向平衡防疫和复工的2.0阶段过渡。预计未来财政政策将更加积极，货币政策将结构性宽松，政策加快向复工复产倾斜，消费支持政策或将逐步推出，投资继续加快基建补短板，同时也将努力营造更加良好的贸易环境。