川财证券-迈克生物-300463-2019年年度业绩快报点评：收入结构持续优化，自主产品销售快速增长-200224

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　　核心观点
　　事件
　　2月24日晚，公司发布2019年年度业绩快报，预计2019年实现营业收入32.23亿元，同比增长20.02%；归属于上市公司股东的净利润5.28亿元，同比增长18.66%；实现基本每股收益0.9554元/股，较上年同期增长18.85%；实现加权平均净资产收益率18.11%，较上年同期增长1.5个百分点。
　　点评
　　收入结构持续优化，自主产品销售放量助推业绩高增。第四季度公司业务保持稳定增长，Q4实现营业收入8.75亿元，环比增长5.29%，归属上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长28.09%，环比略有下降。由于山西子公司已于2018年2月并表，全年营收受并表影响较小。通过对收购渠道子公司考核自产产品销售额的方式，公司代理业务占比或逐步调整，不断优化收入结构。
　　生化诊断试剂销售增长快于行业，高速发光仪快速推向市场。报告期内公司生化试剂增长约17%，生化诊断行业增速约为6%-7%，在生化诊断行业整体趋于红海竞争的情况下，公司保持销售端的稳定增长或得益于产品质量，随着新一代抗干扰试剂产品的推出及生化仪C800的推出，生化整体业务有望持续提升市场份额。化学发光方面，高速发光仪i3000于2018年四季度开始推广，截至2019年底装机量约470台，单台仪器年产出额有望超过40万元，预计随着配套试剂的获批，今年有望实现装机量和单台产出的双增长。
　　多项新产品稳步上市，市场推广和销售渠道建设工作顺利开展。公司中低速分析仪i1000、高通量血细胞分析仪F800等仪器在今年获批，i1000面向二级以下医疗机构，在直接发光技术平台上与i3000互补，替代IS1200，为高效研发蓄力；血细胞检测产品面向市场需求，近期有望实现血球流水线的上市。
　　盈利预测：预计2019-2021年营业收入分别为32.23、40.57、51.13亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为5.28、6.72、8.67亿元，EPS分别为0.95、1.20、1.55元/股，对应PE分别为34、26、20倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品研发进度不及预期、医药行业政策变动风险等。