西南证券-景津环保-603279-下游新领域收入占比提升，业绩高增速符合预期-211020

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事件：公司发布2021年三季度报告，2021年前三季度实现营收33.4亿元，同比增长45.6%；实现归母净利润4.50亿元，同比增长44.1%；Q3单季度实现营收12.5亿元，同比增长32.3%，环比增长4.0%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长21.0%，环比增长1.8%。

业绩稳健增长，符合预期。

原材料价格维持高位，公司毛利率在三季度继续承压，四季度有望得到边际改善。

2021年前三季度公司综合毛利率为29.8%，同比下降4.7个百分点，主要原因在于，今年以来，钢材、聚丙烯等原材料价格大幅上涨。

三季度原材料价格维持高位，公司Q3单季度毛利率继续承压，为30.3%，同比下降6.5个百分点，环比微降0.3个百分点；预计四季度原材料价格有望下行，公司毛利率水平将边际改善。

公司期间费用率较为稳定，净利率小幅下降。

2021年前三季度公司综合期间费用率为11.8%，同比减少3.2个百分点；Q3单季度期间费用率为11.7%，同比减少3.3个百分点，环比增加0.6个百分点。

2021年前三季度，公司净利率为13.5%，同比减少0.1个百分点；Q3单季度净利率为14.1%，同比减少1.3个百分点，环比减少0.3个百分点。

此外，公司在2021Q1、Q2、Q3分别摊销股权激励成本3048万元，实际盈利能力突出。

下游传统行业需求稳定增长，新兴领域贡献业绩弹性。

压滤机传统应用领域市政污泥污水等需求稳步增长，机制砂、新能源新材料等新兴市场需求有望实现翻倍增长。

公司在新兴市场领域的收入占比持续提升，预计2021年全年在两新兴市场业务占比均超过10%。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年公司归母净利润为6.29、8.34和10.26亿元，年均复合增长率为25.9%，公司中长期成长能力强，给予目标价45.90元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。