华创证券-融创中国-1918.HK-2019年业绩快报点评：业绩高增、销售稳增、土储充裕-200225

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　　事件：
　　2月24日，融创中国公布，2019年，公司归母净利润同比增长超50%。
　　点评：
　　19年业绩同比超50%，对应归母净利润超248.5亿元，高预收望业绩高增
　　公司公布2019年正面盈利预告，2019年，公司归母净利润同比增长超50%，对应实现归母净利润超248.5亿元，符合预期。截至2019H1末，公司预收账款达2,159.5亿元，较18年末+8.3%，可覆盖18年收入达1.73倍，可结算资源丰富，有望保障公司后续业绩释放的可持续性。
　　19年销售5,562亿元、同比+21%，一二线布局，20年销售有望稳增
　　2019年，公司全年销售金额5,562.1亿元，同比+20.7%，销售目标完成率达101%；销售面积3,828.5万平米，同比+26.4%；累计销售均价14,530元/平米，同比-4.5%。本次新冠肺炎疫情对于一二线城市的影响预计相对较小，购房需求更多是延后，而非消失，考虑到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市，可售货值充裕，并且近期收购环球世纪及时代环球优质资产包，增加2020年可售货值弹性，预计2020年销售有望维持较高增速。
　　低价收购优质资产包，确权/含未确权未售货值2,400、6,000亿，增厚土储
　　19年末，公司收购云南城投集团持有的环球世纪及时代环球各51%股权，在成都、武汉、长沙、昆明等城市补充优质土储，合计未售建面约2,390万平米，对应未售货值约2,400亿元，估算地价仅约1,900元/平米，占比预估销售均价仅19%。此外，考虑已达成意向协议但尚未正式获取的土储后，合计可售建面约6,304.9万平米，估算未售建面约5,923.4万平米，对应未售货值超6,000亿元。本次收购以较低的土地成本补充大量优质的土地储备，进一步丰富公司土储，并加大今年可售货值弹性，确保后续销售稳步增长，保障较高利润率表现。
　　投资建议：业绩高增、销售稳增、土储充裕，重申“强推”评级
　　融创中国坚持深耕一二线，以逆周期扩张策略，成功在15-17年逆势加杠杆扩张，并借以并购扩张的标签优势，打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势，利于实现快周转及高毛利率，预示后续销售和业绩“量质提升”，同时随业绩集中释放，净负债率望显著下降、带动融资成本下行，形成锦上添花。此外，公司作为行业龙头之一也有望充分受益“融资、拿地、销售”集中度三重跳增。我们维持公司2019-21年每股收益预测5.69、7.38、9.57元，目前对应19/20年PE仅6.5/5.0倍，我们继续看好公司销售和业绩的持续双双高增，维持目标价60.00港元，重申“强推”评级。
　　风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧