安信证券-同花顺-300033-市场成交量持续提升，带动业绩同步增长-200224

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　　事件：公司发布2019年年报，报告期内实现实现收入17.42亿元，同比增长25.61%；归母净利润8.98亿元，同比增长41.60%。公司同时发布2020年一季度预告，预计报告期内实现1.00-1.31亿元，同比增长0-30%。
　　■广告及基金销售业务快速增长，业绩增速与市场成交量同步：2019年，公司增值电信服务、软件销售及维护、广告及互联网业务推广服务和基金销售业务分别实现营收8.85亿元、1.60亿元、4.62亿元和2.35亿元，同比分别增长7.54%、11.87%、44.22%和133.73%。其中，广告及互联网业务推广服务的快速增长得益于用户活跃度增加，而基金销售的收入增长则得益于公司加大黄金、基金等业务代销投入，相应手续费收入增加。公司业务与市场活跃度息息相关，成交量的快速复苏带动业务同步增长。2019年A股市场成交量为126.88万亿元，相比2018年89.65万亿元增长41.53%，公司全年业绩增速与两市成交量增速相当。
　　■实际现金收入增速明显，预收款增量拉动一季度业绩：截至2019年底，公司预收账款期末数值为8.37亿元，为2016年以来最高，相比期初数值增长48.07%。由于金融资讯产品主要以年服务费作为结算模式，因此公司预收款主要来源于增值电信服务。我们以营业收入和预收款变量作为公司实际现金收入的计算标准，则2019年实际现金收入为20.14亿元，相比2018年的12.31亿元增长了63.61%，代表了公司主营业务特别是金融资讯产品的实际增速。同时，预收款的上升也带动了公司2020年一季度满足条件后确认的营业收入同比有所增长。
　　■用户数持续提升，行情带动资讯用户付费意愿：根据易观千帆指数统计，截至2019年12月，同花顺APP月活用户数为3382.2万人，延续了自7月以来的持续提升趋势，体现投资者对于金融资讯产品的依赖程度正不断提升。公司深耕金融资讯领域，并针对不同消费群体设计了最为全面的产品结构，在行情同步明显提升的情况下，投资者对于增值资讯产品的付费意愿大幅提升，由此带动公司资讯类产品收入的增长。
　　■投资建议：公司产品与服务和市场行情高度相关，其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的营收弹性。我们预计公司2020年和2021年EPS为2.12元和2.64元，给予“买入-A”评级，6个月目标价160元。
　　■风险提示：（1）市场成交额不达预期，（2）公司产品付费情况不达预期。