国海证券-食品饮料行业肺炎疫情影响跟踪点评报告：疫情影响后期阶段，休闲零食率先恢复-200224

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　　投资要点：
　　从需求端来看，疫情对不同消费场景的影响程度不一样，导致各品类销售恢复时间不一样
　　新型冠状肺炎具备强传染性和广泛的传播途径，导致消费者尽量减少外出机会，尽量少去人员密集的地方。由此，回归到销售渠道来看：线上渠道要优于线下渠道；超市卖场因为一站式购物要优于便利店、专卖店；便利店、专卖店人流量少要优于人流量多的购物中心、大商场门店；购物中心、大商场门店购物停留时间要短于餐饮消费；餐饮消费方便性要优于坐高铁或飞机的旅游消费。
　　再结合各品类来看，不同品类消费的必要性和可选性不一样，不同品类不同渠道销售的占比不一样，也导致在本次疫情的恢复速度和恢复时间不一样。综合来看，我们认为必选品中对餐饮具备替代性消费的挂面和速冻面食要好于人们正常消费的乳制品和肉制品，线上、商超和便利店渠道销售的休闲零食和烘焙食品要早于餐饮消费的酒类、调味品和部分在高铁、机场消费的休闲卤制品等。
　　疫情影响后期阶段，休闲零食有望率先恢复    从消费情境来看，休闲零食的消费场景基本上以家庭、办公室为主，以及部分旅行途中。疫情来了之后，居民多以宅家为主，哪怕疫情后期阶段，各单位陆续复工，但因为居民心中仍存余悸，宅家时间仍较之前为多，有更多的闲暇时间消费休闲零食。
　　居民购买休闲零食的主要渠道包括线上渠道、商超渠道、便利店渠道、专卖店渠道、散装货摊渠道。在疫情影响下，散装货摊渠道基本关闭，更多的是以线上和商超渠道为主。尤其是疫情下，消费者更注重食品卫生，从而有利于品牌企业的销售，有利于行业集中度进一步提高。目前休闲零食的各个销售渠道陆续恢复中，快递物流和生产供应也陆续恢复中。在需求不受影响的情况下，休闲零食有望率先恢复。
　　行业评级及投资策略    基于上述分析，我们认为肺炎疫情还会继续维持一段时间，尤其是对消费者心理上的影响持续时间可能更长对食品饮料行业而言，大部分细分子行业还是受到负面影响的，个别必选食品有望受益，休闲零食有望率先恢复，故维持行业评级为“中性”。
　　重点推荐个股：盐津铺子。我们基于对行业和公司长期发展的判断，同时结合目前肺炎疫情情况，以及公司现有的估值水平，重点推荐盐津铺子。建议关注洽洽食品、三只松鼠。
　　风险提示：疫情反复，持续时间长；疫情产生行为惯性，持续减少外出和聚会；公司产能受限，生产进度不达预期；受疫情影响，物流跟不上，市场拓展不达预期。