信达期货-后疫情阶段，关注市场交易逻辑和节奏的切换-200225

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　　【报告核心观点】
　　国内疫情逐渐好转，市场对疫情的关注由国内切换至国外。从全国疫情发展态势看，全国新增确诊病例数和疑似病例数呈现连续下降的态势，说明国内疫情控制的成效显现。但近期日本、韩国、意大利、伊朗等国家的疫情出现大面积爆发的迹象，引发全球市场恐慌和避险情绪升温。市场关注的焦点已从关注国内疫情逐步转移到关注国外疫情变化。
　　疫情将带来政策的前置，并相应拉长政策宽松的周期和加大政策宽松的力度。疫情对当前经济活动抑制的效应较为明显，为将疫情对经济的影响降到最低，逆周期政策发力稳经济、扩内需的必要性进一步提升。简而言之，疫情的发生会让政策宽松的节奏加快、时间点提前、周期拉长、规模和力度扩大。
　　“流动性宽松+政策面利好呵护”是节后市场强势反弹的两大核心逻辑。节后市场运行的态势在逻辑上可比刻2019年一季度前后。2019年1月至4月中旬，A股市场也上演了一轮猛烈的“春季攻势”，核心的逻辑为：市场流动性宽松、政策利好驱动、外围环境向好全球处于Risk on状态。
　　市场对疫情的交易定价大致可以划分为以下三个阶段：第一阶段，纯粹交易疫情对市场情绪的恐慌冲击；第二阶段，市场集中交易“流动性宽松”和“政策利好呵护”双重预期；第三阶段，市场会重新定价疫情对经济的影响。当前市场对疫情的定价正处于第二个阶段。
　　市场对流动性宽松和政策面利好预期已有一定程度计价。主要指数的估值在过去3周时间内提升的速度特别快，幅度也很大，尤其是以创业板和中小板为代表的中小盘指数。说明市场对流动性宽松和逆周期调节政策利好已有一定程度的计价，价格对这方面的逻辑已price in了很大一部分。
　　下一阶段，需重点关注市场对宏观经济受疫情影响的重新定价。目前企业的复工节奏仍偏缓慢，叠加市场对宏观经济受疫情冲击的现实尚未充分定价。进入到3月份，随着经济数据的陆续披露，疫情对国内经济带来的影响也将逐步显现，市场会重新定价疫情对经济的负面冲击，经济基本面遭受疫情冲击的现实或将重回市场交易的视野。
　　关注市场重新定价疫情对经济影响所带来再次布局的机会。海外疫情爆发对国内股市而言是一个新增的风险点，叠加疫情影响下短期宏观经济有下榻的压力，那么市场承压回落二次确认底部的过程，将再度给我们提供一个非常不错的买点或重新布局的机会。建议前期踏空者，重点把握这次机会。