福能期货-MEG周报-200224

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　　供应端：截至2月20日，国内乙二醇整体开工负荷在71.17%，其中煤制乙二醇开工负荷在74.85%。华东个别装置产品库存高位堆积，开工大幅回落；但近期煤制工厂发货有所好转，故而开工率未继续大幅下滑。库存方面，截至2月24日，华东主港地区MEG港口库存约73.8万吨，环比增加9.2万吨。上周主港运转良好，船货到港量中性且相对集中，入罐顺利。本周到港量预计在27万吨左右，鉴于近期天气较好，若主港运转顺利，本周MEG的显性库存将继续抬升。从历史数据来看，MEG当前库存相对中性，但累库预期较大；EG厂商目前的库存在5-6成，偏高（其安全库存一般在2-3成）；新产能方面，几套新装置运转都较为顺利，恒力、浙石化新产能均已量产，兖矿合成气装置也已于16日重启（详见下方“装置动态”）。虽然已经有如宁波富德等装置开始降负、检修，但新装置仍给供应带来一定压力。所以短期内MEG的供应压力仍然较大，预计本周MEG装置整体负荷仍将延续小幅下行，但煤化工负荷预计维持。
　　需求端：截至2月21日，录得聚酯负荷为60.9%（+1.4%）。高库存和工人返岗限制，是聚酯负荷低位维持的主要因素。但目前各地都在有序复工，交通运输也在恢复，预计聚酯接下来面临的主要问题仍然是库存高位堆积带来的压力。聚酯当周理论产量为63万吨，对MEG理论需求在21万吨附近。而EG表观供应量在30万吨附近，过剩9万吨左右，与库存情况相符；聚酯库存方面，聚酯的产品库存继续累高（详见页底库存数据），均处在历史高位，主要是①物流受限，②终端织造恢复生产尚需时日。短纤库存有所下降，主要是涤短部分工厂低价抛货，下游纱厂部分补仓，成交放量，库存快速转移。整体来说，聚酯供应压力仍然较大，再加上工人返岗限制，上周聚酯工厂复工有限。终端集中复产的时段预计在未来两到三周（含本周）。以此倒推原料采购天数（一般提前3-5天），可以认为终端将开始有序恢复（轻纺城、盛泽、柯桥等市场已经开市并有成交），聚酯负荷的拐点已经到来，预计本周聚酯负荷将会有小幅提升。
　　综上，MEG下游聚酯和终端织造正在复苏，但聚酯和终端能否及时消化各自的高库存，以及复产复工进度能否进一步提速，仍有待观察，对MEG的提振也暂时有限。供应方面，本周MEG库存预计将继续累加，新产能带来的供应压力显现，MEG承压上方承压；另一方面，MEG处在价格低位，成本支撑显现，下方空间有限。虽然需求端正在复苏，拐点已知，但受MEG自身供应压力以及国际油价回落的影响，本周预计MEG主力将会偏弱震荡，区间在4400-4550。后续关注下游及终端复工情况，若运转情况良好，可在MEG下跌后以逢低做多的思路介入。