中泰证券-欧普康视-300595-业绩持续快速增长，高端产品占比提高带来盈利能力提升-200225

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　　事件：公司公告2019年年报业绩快报，实现营业收入6.48亿元，同比增长41.26%，归母净利润3.07亿元，同比增长41.86%。
　　业绩持续快速增长，高端产品占比提高带来盈利能力提升。受益于角膜塑形镜渗透率的提高以及公司渠道覆盖面的扩大，公司2019年收入和利润均保持40%以上的快速增长，结合业绩预告数据，公司2019年扣非净利润约2.7亿元，同比增长43%，较前三季度进一步加速，我们预计主要原因是Dream Vision等高端产品的持续放量带来盈利能力的持续提高。其中2019Q4实现营业收入1.63亿元，同比增长27%，归母净利润7741万元，同比增长53%，扣非净利润6937万元，同比增长55%，净利率提升趋势显著。
　　角膜塑形镜行业景气高，公司具有强竞争优势，未来三年有望持续保持30%以上业绩增长。1、角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有的安全有效手段，国内渗透率仅约1%，未来五年终端市场规模有望超过200亿元；2、国内市场共9家企业角膜塑形镜产品获批上市，公司产品在综合性能上行业领先，且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品，具备技术、渠道、服务等多方面优势；3、公司产品持续高端化升级，通过自研+投资形式，布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品，并向眼科、体外诊断等领域延伸；4、公司加速营销团队扩建，通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域，我们预计在新产品和营销加速驱动下，公司有望持续保持30%以上业绩持续增长。
　　盈利预测与估值：根据业绩快报，我们微幅调整盈利预测，预计2019-2021年公司收入6.48、8.77、11.74亿元，同比增长41.26%、35.48%、33.82%，归母净利润3.07、4.16、5.61亿元，同比增长41.87%、35.47%、34.94%，对应EPS为0.76、1.03、1.39。目前公司股价对应2020年54倍PE，考虑到公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。