国投安信期货-铁矿石周报：关注海外疫情可能影响，高位震荡后仍存压力-200224

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　　行情回顾：截至2月21日，主力I2005合约收盘价675.5元/吨，周环比上升47元/吨/7.48%，I2009-2005价差下降6.5元至-27元/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价91.8美元/吨，周上升3.45美元/吨/3.9%；港口最便宜可交割品折盘面价691.8元/吨，主力合约贴水16.3元/吨/2.4%。
　　供应方面：海外发运及疏港量回升，到港量持稳，港口库存小幅下降。截至2月21日，日均疏港周环比上升7.47万吨至283.37万吨；港口矿石库存下降74.7万吨至12394万吨。发货到港方面，截至2月16日当周，澳洲对华发运量987万吨，周环比上升133万吨/16%；巴西总发货量404万吨，周环下降98.5万吨/20%；四大矿山总发货量1317万吨上升80万吨/6%。北方六港到货量807万吨，环比上升4万吨/0%；北方六港预计到货量825万吨，上升12万吨/1%。
　　需求方面：钢厂库存及高炉开工继续下降。截至2月12日，钢厂烧结粉矿库存为1634万吨，较1月22日下降606.5万吨/27.1%；截至2月21日，全国、唐山高炉开工率61.88、60.14，环比分别-0.83、-5.08；截至2月14日，钢厂进口矿库存可用天数为28天。
　　行情观点：（1）宏观频吹“暖风”，乐观下应保持一定谨慎。政治局会议等多次重申疫情防控和经济目标都要完成，财政和货币政策要两个“更加”，后期仍将有基建、先进制造等方面将加大支持力度；但也应看到，多部门表态仍将“坚持房住不炒”，央行LPR差别化调整5年期利率也体现出“不将地产作为短期经济刺激的手段”，后期仍以“一城一策”为主，且两会可能的推迟，将对基建资金的释放时间有一定的掣肘；短期，继续大量推出宽松政策的可能性不大，中长期经济趋势虽不改，但一季度甚至上半年的短期经济还是会受到一定影响，市场乐观情绪下也应保持一定谨慎。（2）海外发运有所回升，地矿将较快恢复。巴、澳发运有所回升，但前期低发运将使得近期到港量处于偏低水平；由于各地复工加快且矿价处于近年高水平，前期停产地矿陆续加速复工，累积库存的运输问题也将加快解决；因此，后期铁矿石供应将季节性回升。（3）海外疫情扩大，关注可能影响。近期，国内钢厂利润微薄而成材新高库存仍在累积，短期虽维持生产采购，但停产仍可能继续加大，集中大幅补库可能性不大；同时需要关注的是海外疫情迅速发展的情况，形势严峻的日本、韩国是钢铁产销大国，美、欧、东南亚等地也发展较快，若疫情对占铁矿石需求近一半的海外市场产生冲击，则后期铁矿石供需也将面临阶段失衡的可能。
　　综合分析，日、韩等海外疫情发展迅速，可能加重黑色产业链铁元素阶段性过剩，目前铁矿石估值已处近些年及黑色产业链中高水平，更多的是体现铁矿石的预期错配而非现实基本面错配，在长流程钢厂生产仍受高库存、低利润压制，黑色产业链铁矿石整体库存适中，后期地矿及外矿供给仍将有所回升情况下，后期若无钢厂集中大规模补库或突发事件刺激，短期继续大幅上行空间有限，高位震荡后存在再次调整压力。单边观望为主，或可考虑逢高少量布局空单；5-9正套策略可继续持有或部分获利了结；持有库存情况下，可卖出适量看涨期权，进行备兑开仓策略。
　　风险提示：应防范宏观经济调控、疫情变化及突发矿山事故、天气事件等风险