华创证券-隆基股份-601012-重大事项点评：并购拓展海外产能，应对高端市场需求爆发-200225

《华创证券-隆基股份-601012-重大事项点评：并购拓展海外产能，应对高端市场需求爆发-200225（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-隆基股份-601012-重大事项点评：并购拓展海外产能，应对高端市场需求爆发-200225（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　2月23日晚公司发布公告，公司全资子公司隆基乐叶拟出资17.8亿元（含税）收购宁波宜则。
　　评论：
　　隆基乐叶拟出资17.8亿元收购宁波宜则100%股权。根据隆基股份23日晚发布的公告，公司全资子公司隆基乐叶拟以现金17.8亿元（含税）收购宁波宜则。宁波宜则主营业务为光伏电池及组件生产、销售及厂房租赁业务。核心资产为越南光伏以及越南电池。越南光伏/越南电磁目前在越南拥有电池片产能超3GW，组件产能超7GW。此前主要从事光伏一线大厂代工业务，产品用于销售欧美等此前针对大陆征收双反关税国家和地区。
　　2019-2021年业绩承诺2.2亿/2.41亿/2.51亿。根据宁波宜则核心股东（王兆峰、杨勇智、赵学文）业绩承诺标的公司2019-2021年度实现调整扣非后的利润不低于2.2亿/2.41亿/2.51亿，累计不低于7.12亿元。同时隆基业绩基于宁波宜则业绩完成情况给予一定比例的浮动溢价或收取一定比例的业绩补偿。在业绩承诺期内如果标的公司实现的调整扣非净利润小于当年承诺净利润，则当期业绩补偿金额为=MAX[(当期承诺净利润-当期经审计的调整扣非净利润-上一年度浮动对价（若有）×50%)，0]÷累计承诺净利润×本次交易的基准对价总额。如果标的公司在业绩承诺期内实现的调整后扣非净利润高于当年承诺的利润，那么2019年-2021年超额净利润浮动对价分别为80%、70%和60%。
　　助力公司海外布局，规避贸易摩擦及壁垒。根据隆基2019年上半年的统计数据隆基在马来西亚古晋拥有硅片/电池/组件产能分别为1GW/2.1GW/0.9GW。此次收购完成后，公司将新增越南电池片产能3GW，组件产能7GW。由于2019年末美国光伏ITC法案未获得延期，税收抵免将于2019-2022年逐步调减为30%/26%/22%和10%，预计将引发美国光伏未来2-3年的抢装潮。目前从中国大陆出口美国光伏产品面临“双反”+“201”两重关税，而改从越南及马来出口将可避免超过30%的“双反”关税。此次收购完成后，将迅速提升公司海外整体产能，以应对美国即将到来的抢装窗口期。
　　上调公司盈利预测，维持公司强推评级。由于单晶硅片供需格局好于此前预期，价格下调时间节点晚于预期；且公司大力推动海外产能布局，抢占高端市场份额。我们上调公司2019-2021年盈利预测至50.65亿/67.87亿/81.25亿（原值50.65亿/60.58亿/79.71亿）对应EPS分别为1.34元/1.80元/2.15元。我们给予公司2020年20倍估值，对应目标价36元，考虑到公司的行业地位，以及极强的竞争实力，维持“强推”评级。
　　风险提示。出口需求不及预期，收购进度不及预期。