太平洋证券-通信行业：政治局会议强调5G价值，逆周期基建+物联网将加速-200223

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　　事件：2月21日中共中央政治局召开会议，会议强调，要推动5G网络、工业互联网加快发展。工信部2月22日召开加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。
　　主要观点：
　　1.政治局会议及工信部政策强力推动，5G重要性被提到新高度。近日两则事件将5G建设的地位再次拔高。第一，是中共中央政治局在2月21日召开的会议。会议强调，要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。推动5G网络、工业互联网等加快发展。第二，是工信部2月22日召开的加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。会议要求，基础电信企业要及时评估疫情影响，制定和优化5G网络建设计划，加快5G特别是独立组网建设步伐，切实发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。首先，对比前后政策力度，之前对5G建设的最高指导为2019年中央经济工作会议，由李克强总理把5G列为2019年经济工作重点任务，提出加快5G商用步伐。本次则是习总书记召开的中央政治局会议，级别更高，并且突出强调了5G对投资拉动的关键作用。其次，工信部立刻影响中央指示对加快推动5G发展做出了部署，体现出5G发展的背后是国家意志在推动，政策由中央到工信部，再到运营商逐级传导。因此5G发展速度的判断不能仅仅考虑运营商的投资建设需求，而应该从更高层视角，从对全国经济发展巨大的带动作用去理解5G发展的紧迫性。
　　2.疫情之下5G投资力度必将加大，2020年有望再超预期。回顾历史，当中国经济发展遇到外力干扰可能减速时候，通信建设投资都会成为拉动经济的调节工作。如2003年“非典”时期，运营商实际资本支出比年初规划增加23%，2008年汶川地震时期，运营商实际资本支出比年初规划增加25%。我们预计2020年运营商整体资本支出或将超预期增长，有望增长8%以上。此次工信部明确提出“加快5G特别是独立组网建设步伐，切实发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用”，正是看中了5G对经济和产业的强大拉动效应。2020年初虽然受疫情影响复工延迟，但后续追加投资及加速赶工仍可以实现推动5G快速落地的目标，对通信产业链公司全年业绩不必悲观。
　　3.美国打压下5G不会减速，“内循环”动力充足，华为产业链崛起势不可挡。美国商务部2019年5月15日将华为及其68家附属公司列入实体清单，其后于5月20日、8月19日和11月18日、2020年2月13日连续四次发布为期90天的“临时通用许可”，允许华为及其附属公司从事“特定活动”。我们认为，美国对华为制裁，意图在科技领域限制中国赶超。但全球最大的通信市场在中国，全球前四的主设备制造商有两家在中国，并且有强大的产业链支撑，核心器件突破及国产替代正在加速，中国具备“内循环”发展5G的实力。美国的制裁一方面会伤害到自身产业链，另一方面无法阻止中国5G进程。中兴、华为及其产业链公司有望在5G建设中获得更大市场份额。
　　4.典型应用场景得到催化，5G+工业互联网落地加速。通信在疫情防控和远程办公、远程教育、远程医疗中发挥了重要作用，5G的典型应用场景“因祸得福”，短期需求爆发，长期用户使用习惯发生变化，产品渗透率将逐步提升。云通信市场在国内刚刚起步，腾讯、阿里等巨头均看准这一赛道，市场孕育巨大发展机会。工信部要求进一步深化5G与工业、医疗、教育、车联网等垂直行业的融合发展。工业场景是5G区别于4G的一大特点，5G、边缘计算、大数据、超高清视频、AR/VR等先进技术有望在工业领域融合发展。我们判断，“5G+工业互联网”的得到催化的场景将加速扩张。
　　5.投资建议：继续看好通信逆周期调节作用，政策催化5G加速，无线侧仍然为运营商建设重点。重点推荐：5G龙头：中兴通讯；基建稀缺标的：中国铁塔；业绩弹性较大的射频天线：盛路通信，大富科技、通宇通信；华为产业链：紫光国微、共进股份等；武汉复工产能恢复：光迅科技、华工科技；工业互联网平台、模组和典型物联网应用（智慧表计、车联网、智慧工厂）的公司：日海智能、高新兴、广和通、移为通信、移远通信。
　　风险提示：5G建设不及预期；疫情加剧影响开工进程。