浦银国际-2022年中国股市策略展望：先下后上，上半年需谨慎-211203

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复盘2021：2021年以中国股市为代表的新兴市场股市整体表现不佳，位居全球股市榜末，较2020年排位有大幅回落。

我们在2020年年末年准确地估测了中国股市“先上后下”的走势，并在2021年6月的半年策略再度提示风险。

理解2022年市场的两条主线：1）2022年上半年，海外市场可能面临风险资产分母（流动性边际收紧）、分子（企业盈利走弱）双杀的尴尬局面；2）综合经济基本面、流动性、资金&仓位面、情绪、技术面来说，中国股市可能先于海外市场见底，具体而言2022年一季度可能见到中国股市底部并在2022年全年跑赢全球股市。

自上而下看2022：2022年一季度中国与全球经济很可能呈现共振下行，2022年二季度左右，中国经济或将领先全球经济提前见底。

而全球2022年全年可能都有较大的下行压力。

并且2022年全球流动性边际收紧之际，中国流动性边际放宽，中国与海外不但经济基本面、流动性存在分化，其他因素的分化可能令中国股市提前见底且跑赢。

周期资产配置框架下的股票配置：经济周期方面，中国经济于2021年三季度末已经进入“回落期”（需谨慎），预计2022年一季度进入“衰退期”（适合加仓）。

2022年一二季度中国股市很可能将迎来市场底部。

2022年一季度很可能就需要逐步提升仓位。

中国股市2022年回报拆解：我们预计2022年中国股市盈利继续温和修复，而估值则小幅回落，2022年全年回报为个位数，市场机会主要集中于2022年下半年。

中国股市行业策略大全：2022年宏观环境复杂，市场环境不佳，更需要逻辑下沉，做大Alpha。

行业配置主线包括：关注后疫情时代需求边际修复；寻找提价能力强的消费品种；关注供应瓶颈舒缓带来销量释放的品种；关注供应仍偏紧而需求相对稳健的品种。

建议超配：连锁酒店、白酒、啤酒、生猪、半导体、铝、锂、浮法玻璃、房地产、火电、核电等细分赛道。

操作策略：我们认为2022年下半年优于上半年，一季度有可能出现中国股市的底部。

2022年全年走势或将出现先下后上，可能呈“V”或“？”型走势。

此外，我们认为港股在2022年大概率会跑赢A股。