华泰证券-久远银海-002777-2019超预期，2020或是订单大年-200226

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　　2019净利润增长36%，维持“增持”评级
　　公司发布2019业绩快报，实现营业收入10.16亿元，同比增长17.62%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长35.54%，高于我们此前预测的1.46亿元，略超预期。公司2020年医保G端IT建设订单有望放量，医保异地结算和互联网医疗对接医保支付政策有望加速出台，催生医保IT行业更多新需求。预计2019-2021年EPS分别为0.72、0.97、1.33元，维持“增持”评级。
　　2020或是公司订单大年
　　公司2019年医保局端IT建设订单受到压制，原因是国家即将建设全国统一的IT系统。2019年7月，国家医保局对疾病诊断、医疗服务、药品、医用耗材等15项信息启用全国统一业务编码，这意味着我国统一的医保信息系统建设的标准才确定下来，即将进入实施阶段。考虑到医保局财政预算申请模式，我们预计省、市级医保信息系统更新订单将在2020年释放。2020年以来，新冠疫情或使订单释放在一定程度上有所延后，我们预计待疫情稳定，两会召开之后（两会审批预算），全国G端医保IT订单有望陆续开始释放。
　　新冠疫情加速医保支付升级
　　新冠疫情对医保支付提出更高要求，一是互联网医疗对接医保支付，二是医保异地结算，两类升级都需要医保IT系统的升级作为支撑。习主席在2月14日中央全面深化改革委员会第十二次会议上提到“要健全重大疾病医疗保险和救助制度，完善应急医疗救助机制，在突发疫情等紧急情况时，确保医疗机构先救治、后收费，并完善医保异地即时结算制度”。杭州和上海相继放开互联网医疗对接医保支付的试点，后续支持互联网医疗对接医保支付的地区有望进一步扩大。
　　订单大年+政策加速，维持“增持”评级
　　我们预计新冠疫情结束后，医保异地结算和互联网医疗对接医保政策有望进一步细化和拓展，为医保IT行业带来增量需求。上调盈利预测，预计2019-2021年EPS分别为0.72、0.97、1.33元（前值0.65、0.89、1.31元），对应PE60、44、32倍，可比公司2020年平均市盈率58倍，考虑到2020年是公司G端医保IT建设订单大年，公司基本面有望持续高景气，给予2020年55-60倍目标PE，对应目标价53.35-58.20元，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策执行力度低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧的风险。