国金证券-美亚光电-002690-业绩符合预期，维持口腔行业景气度判断-200225

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　　事件：
　　美亚光电发布2019年业绩快报，2019年全年继续维持稳健增长。
　　报告期内公司实现营业收入15.05亿元，同比增长21.44%，实现归母净利润为5.45亿元，21.63%。
　　简评：
　　2019年全年总体业绩继续维持稳健增长，单四季度符合预期。公司2019年单四季度实现营业收入4.56亿元，同比增长20.19%；2019年单四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长12.06%。
　　我们预计公司各核心业务板块表现优秀。展会团购活动形成的CBCT订单转化是2019年全年高端医疗影像业务的重要驱动，在形成业务结构优化的同时，提升整体盈利能力。在传统业务中，我们预计，色选机板块维持稳健增长，其中海外业务发展较好。
　　我们继续看好口腔医疗的长期需求空间，以及数字化口腔医疗的发展趋势。当前，公司在高端医疗影像业务核心产品突出、已形成丰富的产品梯队、产品中高端化趋势明显，可有效满足市场多样化的需求。口腔数字化发展也是提升口腔医疗服务端可复制性的重要前提，尤其3D数字化系统的在牙种植与正畸的运用，能加强诊治精准性，降低诊疗难度，大幅提高医师效率，一定程度上减少了对医生的临床应变处置能力的依赖。当前，公司的高端医疗影响设备品类与其营销模式形成合力，我们持续看好公司在高端医疗影像设备市场的成长趋势。
　　投资建议及盈利预测：
　　由于新冠肺炎疫情，我们预计口腔诊疗需求会短期承压，随疫情控制，口腔诊疗需求将逐步恢复，我们维持对口腔行业长期景气度的判断。我们预计公司2019年至2021年实现归属母公司净利润分别为5.45亿、6.45亿、7.71亿，对应EPS分别为0.81元、0.95元、1.14元，对应当前股价分别给予估值P/E 48.5倍、41.0倍、34.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　口腔医疗需求短期波动的风险；色选机行业需求下降的风险；中美贸易摩擦对公司境外业务带来不确定因素的风险；民营口腔医疗机构发展放缓的风险；口腔CBCT设备竞争加剧的风险；在研产品审评审批与导入市场进度低于预期；医患社会问题。