方正证券-博瑞医药-688166-业绩52%增长符合预期，公司处于快速扩张期有望延续高增长-200225

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　　博瑞医药2月25日晚发布2019年业绩快报，实现收入5.03亿元，同比增长23.47%，归母净利润1.11亿元，同比增长51.88%，扣非归母净利润42.19%。
　　公司业绩高增长符合预期，公司作为高难度仿制药的原料药、制剂一体化企业，未来新产品陆续获批，产品在全球更多市场上市以及产能逐渐扩张，预计公司将保持快速发展的良好势头。我们看好公司2020年-2021年业绩保持快速增长，维持“强烈推荐”投资评级。
　　公司技术实力雄厚，已经在高难度仿制药领域建立起深厚壁垒。
　　公司合成、发酵和制剂等技术实力雄厚，能够攻克高难度的产品生产技术。同时，公司基于对技术、法规和专利的深入理解，能够确保产品在各个方面符合国际上最严格的标准。公司成立初期攻克的恩替卡韦生产工艺、近期在国内获批的磺达肝癸钠制剂、合成步数最多的药品艾日布林以及在研的铁剂等产品都是公司核心竞争力的体现。
　　随着公司新产品陆续获批上市，同时产品在全球更多市场上市，公司技术实力将不断兑现为公司的收入和业绩。
　　公司已经拥有10个左右千万级别收入的产品，大多数还在快速增长阶段，未来还有更多具有潜力的品种逐渐上市，在竞争格局较好的仿制药市场中，上市较早的产品销售额快速增长的可能性较大，公司目前产品线中增量业务发展潜力大，正处在快速扩张期。公司收入占比较高的产品中，卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净与合作伙伴开发欧洲市场，在过去两年以及未来一段时间内正陆续发力贡献业绩；恩替卡韦虽然此前受到带量采购一定负面影响，但预计公司原料药未来在国内市场的市占率有望提升，同时也将开拓美国制剂市场；磺达肝癸钠制剂在中国已经获批，2020年开始销售，将成为公司重要的新增长点，艾司奥美拉唑和奥拉西坦也已经获批。从在研产品来看，公司奥司他韦制剂也已经在国内申报上市，阿加曲班、艾日布林等产品也有望陆续获批，后续产品储备也非常丰富，将不断贡献新的业绩增长点。预计公司未来将实现30%左右收入增长和50%左右利润增长。权益分成收入占比提升和规模化效应将拉动公司利润率提升。
　　公司产能建设投入力度大，将承接公司丰厚产品线的持续放量，为公司中长期发展打下坚实基础。
　　公司科创板上市募投项目投资3.6亿元建设泰兴原料药和制剂生产基地，又以自有资金及银行贷款投资3.5亿元建设海外高端制剂药品生产基地，预计未来2~3年会逐渐建成投产。公司产品线丰厚，生产基地投产后，产能利用率预计能够快速提升，为公司持续扩大规模打下坚实基础。
　　新冠肺炎疫情之下，公司快速反应，成为首个完成瑞德西韦仿制的药企。
　　瑞德西韦是吉列德的在研抗病毒药物，被认为可能对于新型冠状病毒有一定疗效，目前正在开展治疗新冠肺炎的临床III期试验，预计将在4月底公布临床试验结果。公司面对疫情快速反应，于2月11晚公告成功仿制开发了瑞德西韦原料药合成工艺技术和制剂技术，并已经批量生产出瑞德西韦原料药，制剂也已在批量试制。公司的瑞德西韦如能够获批上市，疫情期间将主要通过捐赠等方式供应给病人，体现了公司的社会价值以及出色的研发能力。
　　盈利预测：预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.11亿、1.69亿和2.55亿，同比分别增长52%、52%和50%，2019-2021年EPS分别为0.27元、0.41元和0.62元，维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：药品研发进展不及预期、仿制药生命周期内价格变动、仿制药产品存在被新产品替代的可能性