华泰期货-橡胶日报：国内到港口量增加，下游恢复缓慢-200226

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　　25日，沪胶主力收盘11545（+145）元/吨，混合胶报价10850元/吨（-250），主力合约基差-75元/吨（-25）；前二十主力多头持仓72149（-608），空头持仓104155（-913），净空持仓32006（+305）。
　　25日，20号胶期货主力收盘价9715（+135）元/吨，青岛保税区泰国标胶1405（-5）美元/吨，马来西亚标胶1367.5美元/吨（+7.5），印尼标胶1370（+7.5）美元/吨。主力合约基差26（-137）元/吨。
　　截至2月14日：交易所总库存244042（+66），交易所仓单236760（0）。
　　原料：生胶片42.90（0），杯胶34.6（-0.50），胶水34.60 (-0.50)，烟片45.35（+0.20）。
　　截止2月14日，国内全钢胎开工率为35.60%（+26.20%），国内半钢胎开工率为14.45%(+4.4%）。
　　观点：国内密集发布宏观对冲政策的举措或有效对抗了本周海外肺炎疫情扩散的悲观氛围，昨天橡胶期价低开高走。随着泰国等国外主产区步入低产期，原料价格处于季节性回升阶段；当前橡胶价格低位以及原料季节性回升，使得期价受支撑。随着下游复工的进一步好转以及国内宏观对冲政策调节力度的加大，将改善橡胶下游需求预期。而短期国内的到港压力将带来库存的持续累库，等待后期需求的进一步跟进来消耗库存。当前国内的复工情况来看，我们预计橡胶2、3月份都将呈现累库状态。上周期货仓单的重新增加，或需关注后期套保力量增加带来的盘面压力，预计短期橡胶价格在需求预期好转以及现实压力下价格仍有反复，橡胶价格震荡为主。
　　策略：中性
　　风险：产量大幅上涨，库存累库明显，需求继续恶化等。