中信证券-敏实集团-0425.HK-重大事项点评：斩获MEB定点，电池盒业务放量-200226

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　　核心观点
　　2月24日晚间，公司发布自愿公告，宣布已取得德国大众MEB平台欧洲铝电池盒定点通知书。基于大众集团的电动车战略规划，以及公司当前获得的宝马、戴姆勒、本田和日产等全球主流汽车品牌的电池盒项目定点，公司朝制定的铝电池盒业务“百亿”营收目标再迈进坚实一步。公司电动化、智能化相关业务布局前瞻，铝电池盒、ACC标牌等新项目开始陆续落地，未来增长空间可期，维持“买入”评级。
　　铝电池盒再添新单，斩获大众MEB项目定点。2月24日晚间，公司发布自愿公告，宣布已取得德国大众MEB平台欧洲铝电池盒定点通知书。大众集团规划在2025年实现“碳中和”，以及电动车销量占比不低于25%，或将实现MEB平台车型全球年销量100万台。基于大众集团的电动车战略规划，以及公司当前获得的宝马、戴姆勒、本田和日产等全球主流汽车品牌的电池盒项目定点，公司朝制定的铝电池盒业务“百亿”营收目标再迈进坚实一步。
　　饰条业务表现稳健，海外市场快速增长。公司是全球最大的汽车饰条、饰件公司之一，2019年上半年实现营收61.3亿元，同比+2.3%。其中，产品占比最高的饰条业务实现营收21.6亿元，同比+10.4%，继续保持稳健增长。国内营收受下游车市影响，同比-7.9%，但海外市场快速增长，欧洲市场同比+35.9%，北美市场同比+13.1%。从客户品牌看，公司对欧系品牌客户的销售额增长较快，同比+23.3%，对中系品牌客户销售同比+12.2%。
　　新兴业务持续落地，未来业绩增长可期。公司在智能化、电动化相关新兴业务布局前瞻，持续推进铝门框、电池盒、ACC标牌和主动进气格栅等项目的业务拓展和技术研发，且已将塑料尾门、复合材料电池箱盖和车门系统等产品纳入创新研发计划。其中，铝门框、ACC标牌和主动进气格栅公司已经获得多个项目定点，电池盒产品已获得宝马、奔驰和大众等全球主流整车品牌的定点提名。2019年12月，公司首个电池盒项目开始量产，开始配套标志雪铁龙。公司的新兴业务将受益于汽车电动化率提升和智能化配置升级，未来业绩增长可期。
　　风险因素：中国及全球乘用车销量不达预期；整车厂大幅压价导致产品毛利率下降；新产品开发速度低于预期。
　　投资建议：短期来看，公司受WLTP和中美贸易摩擦影响，业绩低于预期；长期来看，公司收入结构均衡，在手订单充足，单车配套价值量持续提高。维持公司2019/20/21年EPS预测1.59/1.76/1.96元，当前股价对应2019/20/21年14/13/11倍PE，维持“买入”评级。