西部证券-福莱特-601865-2021年三季报点评：光玻出货量环比提升，大尺寸及薄玻璃占比持续提升-211020

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核心结论事件：公司发布三季度业绩公告，Q1-3公司实现营业收入63.37亿元，同比+57.78%；实现归母净利润17.17亿元，同比+111.5%。

其中单三季度实现营业收入23.09亿元，环比+17.14%，同比+51.89%；实现归母净利润4.56亿元，环比+7.71%，同比+29.89%。

业绩略超预期。

出货量环比+30%，大尺寸及薄玻璃占比持续提升。

公司三季度光伏玻璃出货环比提升30%，其中大尺寸占比约为50%，薄玻璃占比约为45-50%，环比持续提升。

三季度由于光伏上游原材料价格上涨影响，一定程度抑制下游需求，光伏玻璃供给环境较为宽松，公司出货均价环比有所下降，且上游纯碱价格不断升高导致公司盈利承压。

但公司成本管控能力优异叠加产品结构升级，光玻盈利虽环比小幅下滑，但毛利率依然维持较高水平。

光玻价格有望回升，四季度光玻量价齐升可期。

三季度光伏玻璃价格处于较低水平，近期由于下游需求有所回升，光伏玻璃价格有所上涨，截至十月中下旬，公司3.2mm光伏玻璃含税价格为30元/平米，较9月底+17.6%，2.0mm玻璃含税价23元/平米，较九月底+22.3%。

预计未来随着光伏需求逐步回暖，四季度光伏玻璃均价将环比有所上涨，盈利能力有望修复。

公司产能持续扩张，龙头地位稳固。

预计21年底光玻产能将达到12200-13400吨/日，22-23年光玻产能将达到19600/25400吨/日，新扩产能均可覆盖大尺寸玻璃生产，进一步巩固公司龙头地位。

投资建议：预计21-23年公司归母净利润23.91/31.68/38.92亿元，同比+46.8%/32.5%/22.8%，EPS为1.11/1.48/1.81元，维持“增持”评级。

风险提示：光伏装机不及预期，上游原材料涨价超预期。