天风证券-商业贸易行业化妆品：从“口罩”到“口罩妆”，关注消费热点变化-200226

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　　疫情影响春节化妆品需求，线上增速出现洼地。由于社交和聚会活动的减少，与个人形象相关的品类需求出现暂时性下降。贝恩咨询数据，2020年正月期间（正月初一至正月初十三）美妆品类销售额整体下降30%，其中高端美妆品类所受影响较大，下降40%。19年天猫淘宝化妆品大盘增长35.4%，由正转负出现明显洼地。
　　看好复工后化妆品消费反弹。高端美妆品类的主要贡献者是以Gen Z（Z世代）、小镇青年和新锐白领为主的年轻一族，2019年贡献了该品类超过50%的销售额。受疫情影响，这些人群的社交需求下降，减少购买量，但是我们认为这部分需求并没有消失，疫情结束后或随着社交的活动频率增加迅速恢复正增长。
　　免税化妆品出台政策刺激消费，预计二三季度逐步回暖。上周雅诗兰黛集团出台政策，中免集团免税店里雅诗兰黛集团旗下品牌3件及以上6折。我们预计其他集团品牌可能跟进，进一步刺激2至3季度化妆品消费。同时我们也不排除电商活动加大力度，有税预估主要通过买赠的方式缩小和免税价差，刺激消费。
　　对美的追求不会停止，眼部和彩妆率先复苏。复工开始以来，小红书上"口罩妆"取代"口罩"成为春节最热消费选项，新增一万多条相关笔记。同时淘宝也公布全球购九宫格眼影盘环比增长150%，热门口红增幅在300~700%。眼部眉部护肤和彩妆率先受益。
　　投资建议：持续推荐眼部中高端化妆品龙头【丸美股份】，以外资美妆为主的电商代运营龙头【壹网壹创】，彩妆占比迅速增长【珀莱雅】，纯线上功效性护肤【华熙生物】。
　　风险提示：化妆品行业竞争激烈，新品拓展不及预期