世纪证券-同花顺-300033-点评报告：流量变现多元化，Beta领军或迎爆发期-200225

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　　核心观点：
　　1)净利润增长略超预期。公司2019年营业收入17.4亿元，同比增长25.6%；归母净利润8.97亿元，同比增长41.6%。扣非净利润8.36亿元，同比增长41.9%。收入增长略低于此前预计的33.3%，主要因为19年市场受贸易摩擦不确定性影响，除个别细分板块外，整体表现平淡。报告期内公司费用管控得当，净利润增长略超预期8pcts。
　　2)流量优势持续扩大。公司C端用户持续增长，截至19年12月，同花顺金融服务网注册用户约4.9亿人，相比19年6月新增2354万人（+5%）；每周活跃用户数约为1,640万人，相比19年6月新增近100万人（+6%），流量优势持续扩大。
　　3)流量变现渠道逐渐多元化，广告与基金销售收入快速增长。公司19年广告推广业务和基金代销业务分别实现收入4.6亿元和2.4亿元，同比增长44.2%和133.7%。我们认为，公司已拓展出更多流量变现渠道，未来凭借流量优势，收入增长将多点开花。
　　4)预收账款回复高位，2020年业绩或迎来爆发。
　　公司预收账款与A股成交量变化趋势吻合，自15年达到高点后，16-18年持续下滑，19年实现增长。19年公司预收账款达8.37亿元，相比18年增加2.7亿元。我们认为，20年1-2月市场表现火热，全球科技周期下，C端用户购买增值信息服务的意愿有望大幅提升，公司或将迎来新一轮业绩爆发期。
　　5)维持“增持”评级。
　　预计2020-2022年EPS分别为2.18元/2.73元/3.25元，对应市盈率为68倍/54倍/45倍。公司作为C端证券信息服务龙头，流量优势显著，变现渠道广，业绩增长动力十足。维持“增持”评级。
　　6)风险提示：证券市场行情低迷，技术研发不及预期。