山西证券-绿茵生态-002887-业绩预告超预期，19年新增订单总额显著增长-200226

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　　事件描述
　　公司发布2019年业绩预告，报告期内，公司2019年实现营业收入7.13亿元，同比增长39.59%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长37.15%；扣非后归母净利润为1.97亿元，同比增长70.54%。
　　事件点评
　　四季度业绩同比大幅增长。根据公司发布的业绩预告，我们计算得出公司四季度实现营收1.97亿元，同比增长98.64%，环比增长48.35%；实现归母净利润6333.13亿元，同比增长60.94%，增速同比上升78.26pct。
　　2019年新增订单总金额显著增长，2020年二季度以后订单或集中释放。2019年以来，公司公告新增中标项目12个，较2018年同期增长140%；新增中标总金额41.12亿元（含预中标和联合体），是2018年的9.13倍。公司2020年1月新增订单总金额为4.43亿元，2月暂无公告新增订单。受疫情影响，2020年招投标时间可能会向后推迟1-3个月，一季度的订单可能会推迟到二季度甚至更晚集中释放。目前公司大部分项目已经复工，预计一季度业绩大概率会受到疫情影响有所下降，若疫区情况能够较快缓解，后三季度有望填补一季度的项目进度，对全年业绩影响暂时可控。
　　融资环境边际改善，利好工程类公司2020年业绩增长。2020年已公示投向的地方政府专项债中，有近8%将投向生态环保领域，同时允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，在收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5个百分点。2月17日，央行开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，利率较上期下降10BP。2月20日，全国银行间同业拆借中心公布的1年期LPR下降10bp；5年期以上LPR下降5bp。以上措施有助于降低实体经济融资成本，缓解部分工程类公司现金流较为紧张的局面，助力公司在手项目更快更平稳地推进。
　　投资建议
　　我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.00/1.09/1.19，对应公司2月25日收盘价14.72元，2019-2021年PE分别为14.68/13.51/12.41，维持“增持”评级。
　　存在风险
　　修复业务拓展不及预期；园林业务竞争愈发激烈；毛利率下滑风险；应收账款风险。