银河期货-粕类日报-200226

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　　近期，豆菜粕市场话题不太多，在经历大跌后，市场开始有空头回补迹象，不过基本面情况来看，仍然难以支撑粕类及美豆的持续反弹。受益于油脂的持续下跌，近期豆粕盘面开始出现一线支撑，但3季度及之后船期整体还是能给出相对不错的榨利，也一定程度上反应了市场所给出的需求预期。
　　不少资金仍然看好豆粕，主要原因还是基于养殖需求的恢复，但相对于猪需求恢复的不确定性，我们较为担心的是后续禽料需求的下滑，近期屠宰企业开工情况已出现较明显的恢复，毛鸡出栏量增加对禽料需求有较大不利，虽然近期鸡苗价开始企稳回升，但传导到实际补栏情况我们认为还是有待论证。总体而言，在企业复工复产带动下，豆粕供需可能将出现较大回转，3-4月期间，豆粕累库压力加大。
　　当前最大变数还是在于美豆，19/20年度平衡表仍然疑点重重，市场关注焦点已开始逐步转向新作，在供需二者均存疑的情况下，美豆的趋势性行情还是难以形成，再加上现在也处于绝对低位，这也使得市场难以进一步看空，其次，近期阿根廷地区降雨有所异样，虽然对实际产量威胁不大，但需要提防资金在此情况下借题发挥。不过我们认为，受雷亚尔持续贬值影响，南美大豆出货积极性较高也在较大程度上对美豆反弹形成压制，当前巴西预售进度超60%，远高于去年及历史同期平均水平，所以我们认为当前美豆还是缺乏一个趋势明朗的行情节奏。
　　总体而言，相对国际大方向的不明朗，我们较确定的是近期国内需求驱动仍然向下，加之供应也倾向于逐步回升，美豆可能难有趋势性表现，因而短期来看，豆粕大方向还是偏向弱势发展。月差方面，虽然当前M59已经达到-90左右的低位水平，但驱动上仍然维持反套思路，后续菜粕可能有一定的备货期，短期豆菜价差继续看缩小。