天风证券-红旗连锁-002697-主业实现高增长+29.9%，疫情短期利好主业销售-200226

《天风证券-红旗连锁-002697-主业实现高增长+29.9%，疫情短期利好主业销售-200226（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-红旗连锁-002697-主业实现高增长+29.9%，疫情短期利好主业销售-200226（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司发布业绩快报，2019年公司实现营收78.22亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润5.16亿元，同比增长59.90%。
　　主业增长&新网银行推动业绩+59.90%，疫情短期利好主业销售。2019年公司实现营收同比增长8.35%，营收稳定增长主要原因是同店和新开门店共同贡献。19Q4公司实现营收19.35亿元，同比增长10.00%。2019年公司业绩同比增长59.90%，主要原因是公司加强内控管理及营业收入增加，实现主业的高增长，其中2019年主业同比增长29.9%。19Q4公司实现业绩1.10亿元，同比增长64.53%，其中19Q4主业同比增长40+%。同时，在疫情的大背景下，由于消费者囤货、在家做饭、菜市场关闭以及到家业务大幅增长等原因，短期利好于公司便利店主业的销售。
　　内生外延提升公司市占率，新网银行贡献投资收益增厚业绩。公司一方面自己加速新开门店，截止前三季度公司门店已经达到3027家。另一方面，公司近年来不断外延并购提升市占率，①2015年3月，公司收购了成都红艳超市125家门店；②2015年7月，公司收购互惠超市388家门店；③2015年10月，公司收购了乐山四海超市32家门店；④2019年4月，公司收购成都市9010便利店资产。同时，公司联合新希望集团、银米科技设立的四川新网银行，新希望集团、银米科技、红旗连锁三者持股比例分别为30%、29.5%和15%。新网银行自2018年开始贡献投资收益，2018年新网银行净利润为3.69亿元，贡献投资收益0.55亿，2019年盈利能力预计将进一步增强。
　　永辉持股21%成为第二大股东，永辉加速生鲜供应链&门店改造赋能。公司实际控制人曹世如持有公司24.08%股份，曹曾俊持股3.55%，同时引入永辉超市、中民财智，集合多方资源优势。永辉超市持股21.00%，成为为第二大股东。永辉深耕超市行业多年，以生鲜为核心竞争力加速向全国拓展。随着永辉成为公司第二大股东，永辉在供应链方面给予公司支持。截止2018年底，公司携手永辉团队打造的生鲜型便利店已突破100家，后续改造升级计划正有序推进中，预计2019年生鲜门店新增300家。
　　四川省内便利店龙头，加速新开门店&外延并购提升市占率，永辉赋能发力生鲜供应链，新网银行增厚业绩。综合预计2019-21年净利润分别为5.2/6.1/7.2亿，当前市值对应21/18/15xPE，维持买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新店扩张进展不达预期