华金证券-国防军工行业：东航成立一二三航空、国产客机商业环境逐渐完善-200226

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　　事件描述：2020年2月26日，东方航空旗下一家新航空公司“一二三航空”正式挂牌成立。一二三航空基地设于上海虹桥，将主要运营ARJ-21、C919等国产飞机。未来该航空公司将以运营国产商用飞机为主体，结合现有公务机业务，推动公共航空和公务航空“两翼齐飞”，打造“干支”结合的运输产品。
　　事件点评：对于此次东方航空旗下“一二三航空”挂牌成立，我们点评如下：
　　中国的航空公司已经开始认真打造国产民用客机商业化营运环境：我国三大航空公司（国航、东航、南航）2010年分别订购20架C919飞机，2019年各自订购35架ARJ-21飞机。东方航空本次新成立的一二三航空，运营的国产飞机即来自于此前东航订购的ARJ-21、C919两型飞机。根据相关报道，南航与国航后续也将成立子公司专门运营国产飞机。三大国有航空公司的订单及东航即将正式开始国产客机的运营，表明中国的航空公司已经开始认真打造国产民用客机商业化营运的环境。
　　运营国产客机的航空公司逐渐增多，ARJ-21将进入批量交付阶段：国产客机目前能够投入运营的只有ARJ-21支线客机。现在成都航空、天骄航空、江西航空已经接收了ARJ-21飞机。经过多年努力，中国商飞已经将ARJ-21年交付量提升至2019年的12架。预计到2021年可以累积交付100架左右。东航子公司一二三航空的成立后，可以加快ARJ-21飞机交付航空公司的进度，并推动其市场化运营迈上新台阶。
　　投资者可以关注民用大飞机产业链相关上市公司。研制民用大飞机是中国产业升级的战略部署。ARJ-21已经进入商业化运营阶段，C919正在密集适航取证过程中。尽管C919的商业化进程还有可能受到美国的干扰，但相关产业链的产业升级和进口替代趋势不会改变。投资者可以关注大飞机产业链上的中航飞机（000769）、中航沈飞（600760）、洪都航空（600316）、中航机电（002013）、中航电子（600372）、中航高科（600862）、光威复材（300699）、宝胜股份（600973）。
　　维持行业评级为“领先大市-B”。2020年可能是国产民用大飞机产业化应用的元年。我们维持行业评级“领先大市-B”，建议投资者重点关注：中航飞机（000768）、中航沈飞（600760）、洪都航空（600316）、航天宏图（688066）、光威复材（300699）。
　　风险提示：1、C919的国际供应链风险；2、民用飞机的安全性风险。