中泰证券-华特气体-688268-业绩快报符合预期，产能投放保障公司发展-200226

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　　事件：公司发布2019年业绩快报，实现营业收入8.43亿元，同比+3.10%，实现归母净利润7762万元，同比+14.41%。其中Q4实现归母净利润1330万元。
　　业绩符合预期。2019年，公司的特种气体产品增长明显，主要是新认证的部分产品得到客户和市场的认可，不断放量。同时，公司对普气产品进行了结构调整，减少一些毛利率较低的客户，毛利率较去年同期有所增长，全年的营业收入和净利润均实现一定的增长。此外，2019年公司非经常性损益1015万元。
　　特种气体国产化先行者。公司是致力于特种气体国产化的民族气体厂商，主营业务包括特种气体业务、普通工业气体和设备与工程服务，为客户提供“一站式”服务。公司特种气体产品有230多种，已经实现六氟乙烷、四氟化碳、光刻气等20多种产品的进口替代，广泛应用于集成电路、显示面板、光伏能源，光纤光缆等新兴产业，拥有包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、液化空气集团、普莱克斯集团在内的国内外一线知名客户，并且进入了英特尔（Intel）、美光科技（Micron）、德州仪器（TI）等全球领先的半导体企业供应链体系。
　　新兴产业关键性材料，市场前景广阔。下游来看，我国半导体集成电路在2014-2018年市场规模保持20%左右的高速增长，2018年集成电路产业市场规模达6532亿元。2019-2020年，据各公司官网，长江存储64层3DNAND闪存、长鑫存储19nm DRAM芯片、中芯国际14nm均已量产。我国半导体制造行业从量变走向质变，放量后将带动特种气体快速增长。我国特种气体行业2018年市场规模为584.35亿元，2024年有望突破千亿元。我国特种气体长期依赖进口，国外气体公司占据了超过80%的市场份额，国产化势在必行。
　　募投项目有序投放，助力公司业绩增长。公司募集资金4.5亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”和“智能化运营项目”。新增产能主要包括：高纯锗烷10吨、硒化氢40吨、磷烷10吨、年充装混配气体500吨、仓储经营销售砷烷10吨、乙硼烷3吨、氯气300吨、三氟化硼10吨等。募投项目的有序实施，一方面有效补充公司特种气体的产能，另一方面进一步提升公司的研发和运营能力，保障公司长远发展。
　　“买入”投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润为0.78/1.13/1.46亿元，对应EPS分别为0.65/0.94/1.22元，PE分别为105/73/56倍。考虑到公司行业龙头地位以及产能投放之后业绩快速增长，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。